$BTC Tuần này, thị trường tài chính toàn cầu đón nhận cao trào của “Tuần siêu trung ương” — Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định lãi suất tháng 4 vào sáng thứ Năm theo giờ Bắc Kinh. Đây có khả năng sẽ là cuộc họp cuối cùng của ông Powell với tư cách Chủ tịch Fed, việc bổ nhiệm người kế nhiệm ông, ông Kevin Waugh, đã được Thượng viện Mỹ xác nhận vào thứ Sáu tuần trước, trước đó các trở ngại chính đối với việc bổ nhiệm này đã được loại bỏ. Trong bối cảnh xung đột Trung Đông tiếp tục tác động đến thị trường năng lượng, lạm phát vẫn còn dai dẳng, cuộc họp này không chỉ là cập nhật chính sách định kỳ mà còn là một “phần mở đầu của lễ chuyển giao quyền lực” đầy nghi lễ.

Những điểm chính của quyết định

1. Quyết định lãi suất: Không thay đổi đã thành xu hướng

Thị trường đồng thuận cao về điều này. CME “Quan sát Fed” cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất của Fed trong tháng 4 là 100%. Trước tình hình rõ ràng hơn về tình hình Trung Đông, Fed tạm thời không cần hành động, lập trường chính sách hiện tại được xem là “ở mức phù hợp, có thể quan sát diễn biến”.

2. Tuyên bố chính sách: Ngôn từ về lạm phát là biến số then chốt

Thị trường sẽ xem xét từng từ trong tuyên bố chính sách để phát hiện sự thay đổi về ngôn từ. Các điểm chú ý chính gồm: liệu có loại bỏ cụm từ “tạm thời”: mặc dù giá dầu tăng vọt, Fed trước đó thiên về “nhìn thấu” tác động ngắn hạn. Nếu trong tuyên bố loại bỏ mô tả lạm phát là “tạm thời”, hoặc đề cập rõ ràng áp lực truyền dẫn của giá dầu đối với lạm phát cốt lõi, sẽ được xem là tín hiệu hawkish. Đánh giá rủi ro hai chiều: Deutsche Bank và UBS dự đoán Fed có thể ám chỉ trong tuyên bố rằng rủi ro về việc tuyển dụng và lạm phát đã cân bằng “gần như”.

3. Quá trình thu hẹp bảng cân đối: Chi tiết giai đoạn kết thúc

Hiện tại, giới hạn giảm bảng nợ của Mỹ mỗi tháng đã giảm từ 600 tỷ USD xuống còn 300 tỷ USD. Các cuộc khảo sát cho thấy đa số nhà kinh tế dự đoán việc thắt chặt định lượng sẽ kết thúc vào khoảng tháng 10 năm 2026, và cuộc họp này có thể làm rõ hơn các quy định cụ thể về việc kết thúc quá trình thu hẹp bảng.

Trong bối cảnh xung đột Trung Đông, Fed sẽ tập trung đề cập đến những vấn đề nào? Powell dự kiến sẽ đối mặt với nhiều câu hỏi về tác động của chiến tranh Trung Đông trong cuộc họp báo. Theo các thông tin hiện tại, các điểm chú ý của Fed tập trung vào ba chiều chính:

1. Giá dầu tăng vọt và rủi ro mất neo của lạm phát

Kể từ cuối tháng 2, xung đột Trung Đông bùng phát, giá dầu quốc tế đã tăng mạnh. Tháng 3, CPI của Mỹ tăng 3,3% so với cùng kỳ, hàng hóa năng lượng tăng 10,9% so tháng trước. Goldman Sachs ước tính, mỗi 10% tăng giá dầu sẽ thúc đẩy CPI cốt lõi tăng khoảng 0,1-0,2 điểm phần trăm. Powell có thể nhắc lại quan điểm “bỏ qua tạm thời” tác động của giá dầu, nhưng cũng phải thừa nhận hậu quả của việc mất neo kỳ vọng lạm phát của công chúng.

2. Áp lực giảm trưởng của tăng trưởng kinh tế

Giá dầu cao không chỉ là vấn đề lạm phát, cuối cùng có thể gây hại cho tăng trưởng kinh tế. Viện Nghiên cứu Kinh tế Oxford chỉ ra rằng, sự bền bỉ của thị trường lao động cần thời gian để thể hiện rõ ràng trong dữ liệu. Powell cần đánh giá tình thế tiến thoái lưỡng nan của rủi ro “kép” của stagflation — rủi ro lạm phát tăng và tăng trưởng giảm đồng thời.

3. Tác động của eo biển Hormuz đến chuỗi cung ứng

Việc vận chuyển qua eo biển Hormuz vẫn gần như đình trệ, khoảng 10-13 triệu thùng dầu thô mỗi ngày không thể vào thị trường do xung đột. Fed cần đánh giá tác động dài hạn của các cú sốc nguồn cung này đối với kỳ vọng lạm phát.

Triển vọng giảm lãi suất: Để lại cho thời kỳ Waugh?

1. Dự đoán giảm lãi suất trong năm đã giảm mạnh

Thị trường đã điều chỉnh giảm đáng kể dự đoán giảm lãi suất của Fed trong năm nay, như Deutsche Bank đã loại bỏ dự đoán giảm lãi suất vào tháng 9, dự đoán Fed sẽ duy trì lãi suất trung lập trong thời gian dài.

2. “Lời nhắn” của Powell có khả năng giữ nguyên sự chờ đợi

Trong cuộc họp tại Harvard tháng này, Powell nói rằng Fed “không cần phải quyết định ngay về thao tác lãi suất”, lập trường chính sách hiện tại cho phép ông “quan sát diễn biến”. Dự kiến tại cuộc họp này, Powell sẽ: - Không đưa ra hướng dẫn rõ ràng về dự báo trước; - Nhấn mạnh nguyên tắc “phụ thuộc dữ liệu”; - Nhấn mạnh thị trường lao động vẫn ổn định, do đó không vội giảm lãi suất; - Không loại trừ khả năng tăng lãi suất trong tương lai, nhưng cũng không xem đó là lựa chọn trong ngắn hạn.

3. Sự chờ đợi sẽ chuyển giao cho Waugh

Thực sự, bước ngoặt chính sách có thể sẽ để lại cho người kế nhiệm là ông Kevin Waugh. Trong các phiên điều trần trước, Waugh đã đề xuất quan điểm kết hợp thu hẹp bảng cân đối và giảm lãi suất — thu hẹp dần bảng cân đối để tạo không gian chính sách cho việc giảm lãi suất. Nhà kinh tế Jeffries nhận định: “Dưới sự lãnh đạo của Waugh, Fed sẽ mang xu hướng ‘diều hâu’ hơn về lãi suất, dự kiến sẽ giảm lãi suất hai lần trong năm nay.”

Các dự đoán về xu hướng các loại tài sản

Chứng khoán Mỹ: Nếu Powell phát đi tín hiệu hawkish (nhấn mạnh rủi ro lạm phát), thị trường sẽ chịu áp lực. Nhưng tin xấu là, trong tuần này, năm trong “bảy gã khổng lồ công nghệ” sẽ công bố báo cáo tài chính, hiệu suất của họ có thể ảnh hưởng lớn hơn quyết định lãi suất. Trong trung hạn, nếu Waugh thúc đẩy “thu hẹp bảng + giảm lãi suất”, lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ tăng, điều này sẽ có lợi cho các ngành công nghệ và các lĩnh vực tăng trưởng cao.

Vàng: Chờ đợi tín hiệu bứt phá

Vàng đã giảm nhanh xuống mức thấp trong vòng bốn tuần qua, nếu Powell phát đi tín hiệu hawkish khiến lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, giá vàng ngắn hạn sẽ chịu áp lực. Vàng đang chờ đợi các thay đổi trong ngôn từ của Powell như một tín hiệu kích hoạt mua vào. Nếu Powell thừa nhận “Chiến tranh mang lại rủi ro giảm trưởng”, giá vàng có thể vượt qua vùng dao động, hoặc trở lại mức 4700 USD.

Đồng USD: Giữ vững ở mức cao

Trước quyết định, chỉ số USD đang có xu hướng phục hồi trong trạng thái chờ đợi. Nếu Powell nhấn mạnh rủi ro lạm phát, giảm bớt kỳ vọng giảm lãi suất, USD sẽ tiếp tục được hỗ trợ. Nhưng nếu Powell thừa nhận rủi ro tăng trưởng, USD có thể giảm, tiến gần mức thấp giữa tháng 4.

Dầu thô: Phép cộng địa lý vẫn duy trì ở mức cao

Nếu Fed phát đi tín hiệu “duy trì lãi suất cao trong thời gian dài”, về lý thuyết sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế và nhu cầu. Nhưng theo các điểm tập trung hiện tại của thị trường, gián đoạn nguồn cung địa lý vẫn là yếu tố chi phối giá dầu. Nếu Powell thừa nhận “rủi ro lạm phát sẽ kéo dài”, điều này sẽ củng cố giá dầu như một công cụ phòng hộ.

Tổng thể, quyết định của Fed lần này có khả năng cao sẽ giữ nguyên lãi suất, Powell có thể không tạo ra sóng gợn lớn trong “buổi trình diễn chia tay”, mà để lại sự chờ đợi lớn nhất cho người kế nhiệm Waugh. Thị trường có thể sẽ xuất hiện điểm biến động thực sự vào cuộc họp tháng 6 — khi Waugh chính thức nhận chức, cách thức giao tiếp và khung chính sách của Fed có thể sẽ có những thay đổi đáng kể. Đối với các nhà giao dịch, “thời điểm ít biến động” trước quyết định không phải là yên bình, mà là thời điểm tích tụ để chuyển đổi. Và từng lời của Powell có thể trở thành quân domino đầu tiên phá vỡ thế bế tắc.#Strategy吸筹速度超挖矿两倍