Đã nghĩ về những gì thực sự có thể làm thị trường sụp đổ trong năm nay, và thành thật mà nói, thuế quan thậm chí còn không phải là phần đáng sợ nhất của phương trình.

Nghe này, mọi người đều nói về chiến tranh thương mại của Trump, nhưng có hai yếu tố khác còn đáng lo hơn nhiều nếu bạn hiểu cách hoạt động của cơ chế sụp đổ thị trường chứng khoán. Và cả hai đều đang nằm ngay trước mắt chúng ta.

Đầu tiên, hãy nói về bong bóng AI. Năm ngoái là một năm điên rồ đối với cổ phiếu - S&P 500 tăng 18%, vượt xa mức trung bình 10% thông thường. Nghe có vẻ tuyệt vời cho đến khi bạn phân tích kỹ hơn. Cổ phiếu của Bảy Vĩ đại (Magnificent Seven) gần như đã mang toàn bộ thị trường, với Nvidia riêng chiếm 15% lợi nhuận của S&P 500 trong năm 2025. Đó là sự tập trung điên rồ. Và đây là điều quan trọng - các công ty này đang đốt tiền mặt. OpenAI riêng dự kiến sẽ tiêu hết $14 tỷ đô la trong năm nay. Chi tiêu cho trung tâm dữ liệu hoàn toàn vượt khỏi kiểm soát.

Tỷ lệ CAPE hiện tại? Đang ở mức 40. Đó là mức cao nhất kể từ đỉnh của bong bóng dot-com năm 2000. Khi bạn bắt đầu thấy các khoản khấu hao lớn tích tụ từ tất cả các khoản chi cho hạ tầng này, lợi nhuận doanh nghiệp sẽ bị ảnh hưởng. Không phải là câu hỏi liệu thị trường có trở nên hoài nghi về các định giá này hay không, mà là khi nào. Và khi điều đó xảy ra, bạn sẽ chứng kiến một đợt điều chỉnh nghiêm trọng.

Rồi còn có tình hình đồng đô la, thứ mà mọi người luôn bỏ qua. Đồng đô la Mỹ giảm 8% chỉ trong năm 2025. So với euro? Đồng euro của EU tăng gần 15%. Điều này quan trọng vì cổ phiếu Mỹ được định giá bằng đô la. Khi đô la yếu đi, tất cả những lợi nhuận hàng đầu bạn thấy? Thực tế sức mua đằng sau chúng nhanh chóng bị xói mòn. Lợi nhuận 18% năm ngoái? Hãy trừ đi một phần vì sự mất giá của tiền tệ.

Tại sao đô la lại yếu đi? Trump đang thúc đẩy Fed cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, điều mà nhiều nhà đầu tư xem là sự can thiệp chính trị vào ngân hàng trung ương. Áp lực như vậy đối với độc lập chính sách tiền tệ không phải là điều thị trường yêu thích. Và có thể sẽ còn tồi tệ hơn nữa khi thâm hụt ngân sách tăng lên tới 1,9 nghìn tỷ đô la và chính quyền muốn giảm chi phí vay mượn.

Vậy nên, hiểu cách thị trường chứng khoán có thể thực sự sụp đổ nghĩa là phải nhìn xa hơn các tiêu đề về thuế quan. Đó là về việc chi tiêu AI không bền vững tạo ra các bong bóng định giá và đồng đô la yếu đi làm xói mòn lợi nhuận thực. Cả hai đều là những vấn đề mang tính cấu trúc nhiều hơn là chính sách thương mại.

Rõ ràng, nếu bạn đã đủ lâu trong thị trường, bạn biết rằng thị trường có chu kỳ. Sụp đổ xảy ra, nhưng rồi cũng hồi phục. Chiến lược thông minh là đa dạng hóa các loại tài sản và ngành nghề khác nhau để không bị quá phụ thuộc vào một lĩnh vực nào khi mọi thứ trở nên khó khăn. Thời kỳ suy thoái cũng là lúc bạn có thể tìm thấy các khoản đầu tư tốt vào các tài sản chất lượng.