Đang theo dõi rất sát cuộc đua hạ tầng AI, và thành thật mà nói, so sánh giữa hai nhà siêu việt này thú vị hơn nhiều người nghĩ.

Mọi người đều nói về Amazon là gã khổng lồ đám mây, và đúng vậy, AWS chiếm gần 30% thị phần toàn cầu. Nhưng điều khiến tôi chú ý là: mảng thương mại điện tử của họ gần như là một nguồn thu nhập khổng lồ với biên lợi nhuận cực kỳ mỏng manh. Trong khi đó, Google Cloud đứng thứ ba với 13% thị phần và đang tăng trưởng mạnh mẽ. Câu chuyện thực sự không chỉ về đám mây—mà về khả năng mỗi công ty có thể chi tiêu cho AI mà không làm phá vỡ ngân sách.

Hãy để tôi phân tích các con số. Quý cuối cùng của Amazon ghi nhận doanh thu 213,4 tỷ đô la, nhưng 177 tỷ đô la đến từ thương mại điện tử với biên lợi nhuận yếu như tôi đã đề cập. AWS mang về 35,5 tỷ đô la với lợi nhuận hoạt động 12,4 tỷ đô la. Bây giờ so sánh với cỗ máy quảng cáo của Alphabet. Họ tạo ra 95,8 tỷ đô la từ Google Search, YouTube và mạng lưới của họ, với lợi nhuận 40,1 tỷ đô la. Đó là dòng tiền thực sự quan trọng.

Thêm Google Cloud vào bức tranh của Alphabet và bạn thấy lý do tại sao phép tính lại khác biệt. Google Cloud đạt doanh thu 17,6 tỷ đô la trong quý cuối cùng với biên lợi nhuận 30%. Đó là loại hiệu quả mang lại khả năng duy trì hoạt động lâu dài.

Đây là phần thú vị trong việc xây dựng AI. Cả hai công ty đều đổ vốn lớn vào hạ tầng—Amazon dự kiến khoảng 200 tỷ đô la trong năm nay, Alphabet dự tính khoảng 185 tỷ đô la. Nhưng theo phân tích của Morgan Stanley, Alphabet vẫn duy trì dòng tiền tự do dương ngay cả khi chi tiêu đó, trong khi Amazon dự kiến âm 17 tỷ đô la dòng tiền tự do. Đó là sự khác biệt lớn khi bạn đặt cược vào một quá trình chuyển đổi AI kéo dài nhiều năm.

Tôi hiểu tại sao mọi người thích câu chuyện của Amazon. Họ có hạ tầng đám mây, các mối quan hệ hợp tác AI với OpenAI và các đối tác khác, cùng quy mô lớn. Nhưng khi thực sự xem xét mô hình kinh doanh nền tảng, sự thống trị của Alphabet trong lĩnh vực quảng cáo mang lại lợi thế cấu trúc mà phần lớn nhà đầu tư đang bỏ qua. Lợi nhuận từ Search và YouTube giúp họ có thể đầu tư mạnh vào AI mà không phải hy sinh lợi nhuận cho cổ đông.

Cả hai đều là các khoản đầu tư dài hạn vững chắc trong làn sóng hạ tầng AI, nhưng nếu tôi thành thật, công ty có thể chi tiêu lớn cho AI trong khi duy trì dòng tiền dương và vẫn sinh lợi từ hoạt động cốt lõi? Đó chính là công ty tôi muốn sở hữu ngay bây giờ. Sự linh hoạt tài chính quan trọng hơn nhiều so với mọi người nghĩ trong một cuộc đua kéo dài nhiều năm, chứ không phải vài quý.