Brown-Forman vừa công bố số liệu quý 3 khả quan vượt kỳ vọng toàn diện. EPS đạt 58 cent, tăng 1% so với cùng kỳ năm ngoái và tốt hơn dự báo đồng thuận là 48 cent. Doanh thu đạt 1,056 tỷ USD, tăng 2% theo báo cáo và vượt qua ước tính 1 tỷ USD. Trên cơ sở hữu cơ, doanh số bán hàng tăng 1%, không phải là mức bùng nổ nhưng cho thấy công ty vẫn giữ vững vị thế trong môi trường khó khăn.

Điều khiến tôi chú ý là cách họ quản lý biên lợi nhuận bất chấp những khó khăn. Lợi nhuận gộp tăng 4% theo báo cáo (mặc dù giảm 1% theo cơ sở hữu cơ), và biên lợi nhuận gộp mở rộng 80 điểm cơ bản lên 60,6%. Lợi nhuận hoạt động tăng 21% theo báo cáo lên 340 triệu USD. Biên lợi nhuận hoạt động 32,2% tăng 510 điểm cơ bản, là một cải thiện đáng kể. Chắc chắn, một phần đến từ các thương vụ mua lại và thoái vốn, nhưng vẫn thể hiện sự kỷ luật trong vận hành.

Về mặt địa lý, bức tranh khá hỗn hợp. Doanh số tại Mỹ giảm 8% theo báo cáo và 1% theo cơ sở hữu cơ, bị ảnh hưởng bởi việc kết thúc mối quan hệ với Korbel và doanh số Jack Daniel's Tennessee Whiskey yếu. Nhưng Thị trường mới nổi hoạt động rất tốt với mức tăng 16% theo báo cáo và 15% theo cơ sở hữu cơ, nhờ hiệu suất mạnh tại Brazil và Thổ Nhĩ Kỳ. Doanh thu bán lẻ du lịch tăng 9% theo báo cáo và 7% theo cơ sở hữu cơ. Các thị trường quốc tế phát triển gặp khó khăn, giảm 2% theo báo cáo và 6% theo cơ sở hữu cơ.

Về thương hiệu, các sản phẩm Whisky giữ mức ổn định hoặc tăng nhẹ (1% theo cơ sở hữu cơ), trong khi Tequila chịu áp lực với mức giảm 7% theo cơ sở hữu cơ. Điểm sáng là danh mục Ready-to-Drink, tăng 8% theo báo cáo và 6% theo cơ sở hữu cơ, với New Mix tăng vọt 34% nhờ đà tăng trưởng tại Mexico và mở rộng tại Mỹ.

Điều quan trọng đối với cổ đông là công ty tạo ra dòng tiền mạnh mẽ. Dòng tiền hoạt động đạt 709 triệu USD, dòng tiền tự do là 628 triệu USD. Đây là lúc công thức dòng tiền cho cổ đông thể hiện rõ nhất. Ban quản lý vừa công bố cổ tức thường kỳ 0,2310 USD mỗi cổ phiếu, duy trì 82 năm liên tiếp trả cổ tức và 42 năm liên tiếp tăng cổ tức. Ngoài ra, hội đồng quản trị đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 400 triệu USD đến tháng 10 năm 2026, còn 301 triệu USD vẫn còn khả dụng tính đến cuối tháng 10. Khi kết hợp cổ tức và khả năng mua lại cổ phiếu, bạn đang nhìn thấy một công ty thực sự cam kết trả lại tiền cho cổ đông.

Bảng cân đối kế toán cũng khá vững chắc: 383 triệu USD tiền mặt, 2,1 tỷ USD nợ dài hạn, và 4,1 tỷ USD vốn chủ sở hữu. Mức nợ này phù hợp với một công ty tạo ra dòng tiền tự do lớn như vậy.

Trong tương lai, ban quản lý vẫn giữ hướng dẫn thận trọng. Họ dự kiến doanh số ròng hữu cơ sẽ giảm trong phạm vi thấp một chữ số cho năm tài chính 2026, cùng với lợi nhuận hoạt động hữu cơ cũng giảm trong phạm vi thấp một chữ số. Chi phí vốn (Capex) duy trì ở mức 110-120 triệu USD, và họ đã điều chỉnh hướng dẫn tỷ lệ thuế hiệu quả xuống còn 19-21% từ phạm vi trước là 21-23%. Môi trường vĩ mô vẫn còn nhiều bất định, và chi tiêu của người tiêu dùng không thể dự đoán chính xác.

Kết luận: Brown-Forman đang thực hiện tốt hoạt động vận hành và tạo ra dòng tiền mạnh mẽ để trả lại cho cổ đông, nhưng tăng trưởng trong các thị trường cốt lõi gặp nhiều khó khăn. Sức mạnh của thị trường mới nổi và đổi mới trong các sản phẩm RTD mang lại hy vọng, nhưng các khó khăn tại Mỹ là thực tế. Đối với nhà đầu tư tập trung vào thu nhập, lịch sử trả cổ tức và dòng tiền ổn định qua cổ tức và mua lại cổ phiếu khiến cổ phiếu này đáng để theo dõi, ngay cả khi tăng trưởng ngắn hạn còn hạn chế.