Gần đây thấy nhiều người đang thảo luận về chính sách QT, nhưng có vẻ nhiều người vẫn chưa rõ đây là ý nghĩa gì. Thực ra, ý nghĩa của QT nói rõ ra là ngân hàng trung ương đang thu tiền, hoàn toàn trái ngược với chính sách nới lỏng định lượng (QE) trước đây.

Trước đây, ngân hàng trung ương để kích thích kinh tế, điên cuồng mua trái phiếu, mua tài sản, bơm thanh khoản vào thị trường. Nhưng khi kinh tế bắt đầu phục hồi, lạm phát bắt đầu xuất hiện, ngân hàng trung ương phải thực hiện thao tác ngược lại — ngừng mua, để tài sản đáo hạn, thậm chí chủ động bán ra. Quá trình này gọi là thắt chặt định lượng, đơn giản là ngân hàng trung ương đang “thu hẹp bảng cân đối”.

Ảnh hưởng trực tiếp nhất đối với chúng ta là gì? Lãi suất tăng. Khi ngân hàng trung ương giảm thanh khoản, chi phí vay mượn cũng tăng theo. Chi phí vay của doanh nghiệp tăng, vay mua nhà, xe của người tiêu dùng cũng đắt hơn. Như vậy, mọi người sẽ tự nhiên giảm mong muốn tiêu dùng, tăng trưởng kinh tế cũng sẽ chậm lại.

Thị trường tài chính đặc biệt nhạy cảm với sự thay đổi này. Lợi suất trái phiếu sẽ tăng, điều này không phải tin tốt đối với thị trường chứng khoán — vì lãi suất cao đồng nghĩa với lợi nhuận doanh nghiệp bị áp lực, nhà đầu tư cũng sẽ thiên về chọn trái phiếu, loại tài sản an toàn hơn. Giá cổ phiếu đối mặt với áp lực kép, một bên là lãi suất tăng làm giảm định giá, một bên là dòng vốn rút khỏi cổ phiếu chuyển sang trái phiếu.

Ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa còn rõ ràng hơn. Khi ngân hàng trung ương thắt chặt thanh khoản, số tiền có thể đầu tư trên thị trường sẽ giảm đi. Thị trường tiền mã hóa vốn dĩ là tài sản rủi ro, dưới chính sách QT còn dễ bị bán tháo hơn. Nhiều nhà đầu tư sẽ chuyển tiền từ Bitcoin, Ethereum sang trái phiếu, gửi tiết kiệm, những lựa chọn an toàn hơn. Thanh khoản cạn kiệt cộng thêm tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng, giá tiền mã hóa sẽ biến động rất dữ dội, thường là theo chiều giảm.

Nói về ý nghĩa thực tế của QT, ngân hàng trung ương chủ yếu thực hiện các biện pháp sau: ngừng mua trái phiếu mới, để tài sản hiện có đáo hạn không tái đầu tư, thậm chí có lúc còn bán trực tiếp tài sản. Còn một biện pháp nữa là điều chỉnh lãi suất dự trữ bắt buộc của ngân hàng, để các ngân hàng thương mại sẵn sàng gửi tiền vào ngân hàng trung ương hơn là cho vay ra ngoài.

Quá trình này đòi hỏi sự kiểm soát rất lớn về ổn định thị trường. Trong giai đoạn chuyển đổi từ nới lỏng sang thắt chặt, độ biến động của thị trường sẽ tăng rõ rệt. Khi thích nghi với môi trường tiền tệ mới, nhà đầu tư thường sẽ điều chỉnh danh mục đầu tư một cách quyết đoán, dẫn đến biến động lớn của giá tài sản. Ngân hàng trung ương cần giao tiếp và thực thi chính sách cực kỳ cẩn thận, nếu không rất dễ gây hoảng loạn thị trường.

Tổng thể, thắt chặt định lượng dù là biện pháp cần thiết của ngân hàng trung ương để kiểm soát lạm phát, nhưng trong ngắn hạn chắc chắn sẽ gây áp lực lớn cho nền kinh tế và thị trường. Đặc biệt đối với các tài sản nhạy cảm cao với thanh khoản và rủi ro như tiền mã hóa, tác động của chính sách QT thường còn mạnh hơn thị trường tài chính truyền thống. Đó là lý do tại sao khi ngân hàng trung ương bắt đầu thắt chặt, chúng ta luôn thấy thị trường tiền mã hóa có những điều chỉnh rõ rệt.