Theo 完成 1 亿融资，利用黄金期货推出 thUSD 收益稳定币

纽约代币化平台Theo周二宣布完成1亿美元融资，用于推出黄金收益型稳定币thUSD。thUSD的支撑资产是Theo于1月推出的黄金代币thGOLD，并通过在芝加哥商品交易所（CME）及Hyperliquid等交易所做空黄金期货，构建现金避险交易（Cash and Carry Trade）策略。

thUSD的双重收益架构：黄金抵押加上期货套利

thUSD的核心设计理念是“绕过传统稳定币的低收益局限”。Theo为thUSD设计了两条独立的收益来源：

thGOLD的担保贷款收益：thGOLD由Theo与黄金零售商（如新加坡的Mustafa Gold）之间的担保贷款协议支撑。黄金零售商通过与Theo合作，将黄金存入协议后可继续获得流动资金，而无需完全暴露于黄金价格的短期波动。Ioppe指出，这对零售商而言是一种对冲策略：“他们可以继续专注于珠宝生产和销售，这使得业务更具可预测性。”

黄金期货基差收益：thUSD发行后，Theo计划同步在CME等传统交易所以及币安、Hyperliquid等加密平台做空黄金期货，押注黄金期货价格向现货收敛，从而获取“正向基差”（即期货溢价）产生的套利空间。

黄金市场的时机选择与差异化定位

Theo的融资完成时机恰逢黄金市场的结构性行情：尽管本月黄金从每盎司5300美元的历史高点有所回落，但过去一年金价累计上涨约67%。

Ioppe对此时机的解读相当直接：“我们现在正处于加密货币的熊市。我们首先投资的是避险资产，无论是国库券还是黄金。这些都是在市场情绪不乐观时才会投资的资产，因此目前链上对这些资产的需求非常巨大。”

Theo在2025年已推出的代币化货币市场基金thBILL（去年7月上线）延伸了这一逻辑——先以传统低风险资产建立市场信任，再在此基础上引入更复杂的黄金收益结构。

目前代币化黄金市场由Tether Gold（市值约275亿美元）和PAX Gold（市值约250亿美元）主导，二者均采用持有实物黄金的方式，并不主动产生收益。Theo的差异化在于此——thUSD不仅持有黄金敞口，还通过主动的现货期货套利策略为持有者创造额外回报。

在可达性方面，thUSD计划在全球200个国家开放，同时与Morpho等支持现实世界资产（RWA）的借贷协议相容。用户需完成KYC白名单验证，但Ioppe表示：“一旦代币上链，它在DeFi中就无需许可，而DeFi正是我们整个项目的核心目标。”

常见问题

thUSD的“黄金现金避险交易”如何运作？

现金避险交易（Cash and Carry）是一种利用现货资产与期货合约之间价差套利的策略。Theo通过thGOLD持有黄金多头头寸，同时在期货市场做空等量黄金，锁定现货与期货之间的溢价。当期货合约到期并向现货价格收敛时，两者的差价即构成套利收益。这一策略的关键假设是期货通常溢价交易（正向市场），以及基差能够在合约到期时如预期收敛。

10%的年化收益率是否具有可持续性？

Ioppe使用了“在有利条件下”的限定语，显示这一估算依赖于特定的市场环境——即黄金期货持续以溢价交易且基差稳定。黄金市场进入“反向市场”（期货折价于现货）时，套利收益可能大幅压缩甚至转负。此外，thGOLD担保贷款协议的实际利率也会影响整体回报，实际年化收益需结合当时的市场结构动态评估。

thUSD与Tether Gold和PAX Gold的根本差异是什么？

Tether Gold（XAUT）和PAX Gold（PAXG）均以持有实物黄金为核心，代币持有者的回报完全来自黄金本身的价格升值，不产生额外的主动收益。thUSD的差异在于它是一个“收益型”黄金稳定币——通过现货期货套利主动为持有者创造超额回报，同时维持与美元的价值挂钩，并非直接追踪黄金价格。