美国加密 ETF 市场再迎重大制度放宽。NYSE Arca 与 NYSE American 已正式向美国证券交易委员会（SEC）提交规则变更，取消长期限制比特币与以太坊现货 ETF 期权的 25,000 张持仓与行权上限，并获得 SEC 即刻生效批准。
这项调整不仅让加密 ETF 衍生品市场更贴近传统商品 ETF 标准，也为机构投资者打开更灵活的避险与策略交易空间，市场流动性有望进一步提升。
NYSE 加入放宽行列：加密 ETF 期权限制正式退出
根据联邦公报文件，NYSE Arca 与 NYSE American 已提交规则修正案，移除针对比特币与以太坊现货 ETF 期权原本设定的 25,000 张持仓与行权限制。SEC 同步豁免原本需等待的 30 天审查期，使新规在提交后立即生效。
此次调整涵盖 11 档主流加密 ETF，包括 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）、Fidelity 的 Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）、ARK 21Shares Bitcoin ETF（ARKB），以及 Grayscale 与 Bitwise 旗下的比特币与以太坊产品。
除了取消持仓上限外，交易所也同步解除这些产品不得进行 FLEX 期权交易的限制，意味着市场参与者将可自定义履约价格与到期日等条款，提升策略灵活度。
从保守试水到全面开放：市场成熟带动制度调整
回顾 2024 年 11 月，加密 ETF 期权初上线时，监管机构基于风险控管考量设下 25,000 张的限制。当时市场普遍认为该上限偏保守。
彭博 ETF 资深分析师 Eric Balchunas 曾指出，在 IBIT 期权首日交易中，即便受到限制，仍创造出接近 19 亿美元的名义曝险，显示市场需求强劲。
另一方面，Kbit 执行长 Ed Tolson 也曾表示，相较于当时比特币期货与永续合约约 400 亿美元的未平仓量，该限制并非过于严格。然而，与其他商品 ETF（如黄金与白银 ETF）相比，加密 ETF 的规范显得不一致。
全美交易所同步跟进：监管一致性确立
NYSE 并非首个采取行动的交易所。今年以来，美国主要期权市场已陆续推动放宽：
Nasdaq ISE 与 Nasdaq PHLX：1 月提交申请
MIAX：同月跟进
MEMX：2 月加入
Cboe：3 月提出版本
随着 NYSE Arca 与 NYSE American 完成最后一哩路，目前所有美国主要期权交易所皆已移除该限制，市场规则趋于一致。
SEC 亦表示，这些变更并未引入新的监管问题，因为相同机制已在其他交易所运行。
持仓上限改为动态机制：最高可达 25 万张以上
在新制度下，加密 ETF 期权的持仓限制将改依各交易所既有框架，根据交易量与流通股数动态调整。
对于流动性高的大型 ETF，其持仓上限可提升至 25 万张甚至更高，远超原本的固定上限，显著放大市场操作空间。
机构资金受惠最大：避险与结构型商品全面升级
此次放宽对机构投资者影响尤为深远。取消持仓限制后，市场可更有效执行多种进阶策略，包括：
大规模避险操作
基差交易（basis trade）
投资组合覆盖策略（overlay）
同时，FLEX 期权的开放使机构能客制化合约条件，这类功能早已在 SPDR Gold Trust（GLD）与 iShares Silver Trust（SLV）等传统商品 ETF 中普遍使用。
下一步：IBIT 上限或上看 100 万张
值得注意的是，Nasdaq ISE 目前正推动另一项更激进的提案，计划将 IBIT 期权持仓上限提高至 100 万张，目前仍在 SEC 审核中，且已进入第五次修正版本。
若该提案通过，IBIT 将在规模与灵活度上进一步接近最大型股票 ETF，强化其市场地位。
后续观察：意见征询至 4 月中旬截止
目前 NYSE 相关提案的公众评论期将持续至 4 月 13 日。随着监管逐步放宽与市场基础建设完善，加密 ETF 衍生品市场正快速迈向成熟阶段。
整体而言，这次制度放宽不仅象征监管机构对加密资产市场信心提升，也可能成为吸引更多机构资金进场的关键转折点。
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