当加密资产成为投资合约时，美国证交会定义关键条件

SEC界定加密资产何时成为证券，同时划定五个核心类别，将监管处理与发行方的盈利预期联系起来，并澄清不同类型数字资产在美国法律下的评估方式。

SEC与CFTC概述加密资产分类规则

随着联邦当局明确数字代币何时属于投资合同，监管格局正在重新定义加密资产在美国证券法下的待遇。美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）于2026年3月17日发布指南，详细说明了加密资产的分类及触发证券处理的条件。

该框架的核心是明确非证券加密资产何时被监管为证券的门槛。SEC表示：

“当发行人通过引导投资资金进入共同企业，并作出陈述或承诺以承担关键管理努力，从而使购买者合理预期获利时，非证券加密资产即成为投资合同的对象。”

在此背景下，投资合同指的是个人将价值投入共享企业，期望收益主要来自他人努力的安排，这也是判断交易是否属于证券法管辖的核心测试。

这一概念决定了某物是否在法律上被视为证券。联邦证券法不仅适用于传统工具如股票，也适用于符合此定义的投资安排。如果加密资产的市场推广方式依赖于发行人的管理努力以产生利润，则可能落入监管范围。CFTC指出，将根据此解释，持续管理《商品交易法》，特别是对于可能作为商品的非证券加密资产。

新分类体系定义数字资产类别与监管范围

该框架还引入了市场的结构化分类体系。其指出：“在本公告中，我们将加密资产根据其特性、用途和功能划分为五类：(i) 数字商品；(ii) 数字收藏品；(iii) 数字工具；(iv) 稳定币；(v) 数字证券。”这些类别反映资产的价值来源，无论是通过网络使用、文化需求、功能角色、价格稳定性还是金融权益。

仅仅分类并不决定监管处理。数字商品、收藏品和工具通常不属于证券法管辖范围，因为它们不涉及与管理努力相关的盈利预期。稳定币是否符合监管条件取决于其结构，而数字证券则在监管范围内。决定性因素仍是发行人是否通过承诺创造投资合同，从而影响投资者预期。

SEC的方法允许加密资产的监管状态随时间变化。如果发行人的承诺驱动盈利预期，该资产可能与证券交易相关联；如果这些承诺被履行或不再相关，关联即可解除。该框架与CFTC协调，强调经济实质和投资者依赖，而非资产的技术形式。

常见问答 🧭

• 根据SEC规则，何时加密资产成为证券？

当投资者预期依赖发行人主导的管理努力以实现盈利时。

• SEC如何分类不同类型的加密资产？

它使用五个类别：商品、收藏品、工具、稳定币和证券。

• 加密资产的监管状态会随时间变化吗？

是的，可能会根据发行人承诺和投资者预期的变化而调整。

• CFTC在此框架中扮演什么角色？

它对符合商品资格的加密资产实施一致的监管处理。