代币化正从一项新奇实验逐步走向一套可落地的基础设施战略，最有力的案例正在围绕那些本就承载着日常活动中万亿美元级别交易量的资产展开。在一份近期的观点中，Ripio 的创始人兼首席执行官 Sebastián Serrano 认为，代币化的真正价值不在于重新发明小众资产，而在于为金钱、主权债务以及其他高度流动的金融工具升级“通道（rails）”。他指出，稳定币已经通过将全球最具流动性的资产——美元——数字化来证明这一概念；而当市场希望把代币化进一步延伸到政府债务和大规模金融工具时，被代币化的国债将成为合乎逻辑的下一步。
这一论点建立在一个简单前提上：流动性驱动网络效应。当某项资产处于高需求状态，并且有成熟的法律与金融框架作为支撑时，代币化就能提供真正的互操作性、更快的结算以及实时的抵押品管理。正如 Serrano 所指出的，行业早期的大部分代币化努力都集中在流动性不足或高度定制的资产上——他将这种做法描述为与代币化能切实带来价值的方向不匹配。相反，他强调稳定币以及代币化的大规模资产才是链上金融得以扩展的基础。
关键要点
代币化最具影响力的用例集中在广受需求的资产上——货币、主权债务以及主要金融工具——在这些领域中存在标准化规则与深厚的流动性。
稳定币通过以更快速度、更低成本在全球范围内转移美元，验证了其价值主张；被代币化的国债则代表下一前沿，意味着代币化将从货币进一步扩展到政府债务。
将流动性不足的资产进行代币化（包括 NFT 和高度定制的现实世界资产）仍然支离破碎，原因在于法律不确定性与缺乏标准化，限制了它们作为共享金融层的潜力。
对于流动性较强的资产，代币化能够实现持续结算、实时抵押品管理以及可编程现金流，进而有可能提升各市场之间的资本效率。
流动性仍然是决定某个代币化资产能否作为抵押品发挥作用，或被集成进自动化 DeFi 系统的关键因素；流动性不足的资产难以提供一致的价值信号与活跃市场。
对金融核心进行代币化
该论点强调，代币化应当瞄准那些具有既有需求与坚实监管支撑的资产。货币与主权债务是全球经济的基础层，被政府、公司与个人广泛使用。将这些资产进行代币化并不是从零开始创造需求；它是在已经有万亿美元在其中周转的基础设施上进行升级。换句话说，代币化更像是对核心金融通道的现代化，而不是一项要推翻既有轮子的任务。
纵观近期历史，那些最引人注目的成功案例，都与既有金融活动的运行方式高度契合。例如，稳定币在数字领域镜像了美元的效用，使其能够在缺少传统通道摩擦的情况下实现快速、跨境的转移与可编程结算。这种模式的合乎逻辑延伸是代币化的政府债务以及其他高需求工具，它们可能在保留监管清晰度的同时，释放新的运营效率。
流动性：互操作性的催化剂
流动性不仅仅是一个市场指标；它是互操作性的推动者。当资产拥有深度且可靠的市场时，代币化可以标准化一个共同的记账单位，并降低对中介机构进行结算的依赖。这将带来真正的网络效应：开发者能够围绕同一代币化资产构建兼容的金融原语，而用户则能从可预测、实时的结算以及链上现金流治理中受益。
稳定币通过提供传统金融与链上业务之间的即时、可替代桥梁，体现了这种动态。Serrano 认为，下一波主要浪潮将是代币化的国库券（treasuries）及类似的流动性工具——这些资产机构往往已经以规模化方式持有。流动性与标准化的结合，使得受监管主体参与以及将代币化资产无缝用作抵押品，或作为复杂 DeFi 协议的一部分，其可行性大幅提高。在这样的环境中，代币化将从新奇事物转变为金融的基础层。
流动性不足资产代币化的局限
并非所有资产都同样适合代币化。NFT 和高度定制的 RWAs——这类资产往往具有个性化特征、法律结构更为复杂、且很难标准化——都带来了显著障碍。它们的碎片化、所有权或托管框架不清，以及可执行性不确定性，使得任何试图为其创建通用的链上结算或围绕它们形成共享经济层的尝试都变得棘手。虽然这些资产可能具有文化或投机价值，但在 Serrano 的观点中，它们并不会像货币或主权债务那样成为锚定广泛金融网络效应的核心。
不过，代币化仍然可以改善流动性不足资产的一些方面，例如对份额进行拆分式持有，或为特定用例自动化工作流。然而，它并不会从根本上解决“交易频率不高、估值透明度不足、买卖价差较宽”这类核心问题；正是这些问题阻碍了这些资产在大规模层面成为可重复使用的资本或抵押品。
抵押、风险与监管清晰度
另一个关键考量是，代币化资产如何适配现有的法律与监管框架。数字美元、政府债券以及大型企业债务都享有已建立的地位与问责机制，这使得机构更容易在现有法律框架内采用代币化格式。相较之下，围绕 NFT 和某些 RWAs 的法律与托管不确定性可能带来更高风险，从而抵消代币化带来的技术性收益。在 Serrano 看来，这种组合也有助于解释为何大型代币化工作往往会先优先处理流动性较强的资产：当框架变得更清晰时，这将为更广泛的机构参与铺平道路。
更广泛的影响很明确：随着监管者与市场对代币化流动性和标准化工具的接受度提升，代币化可能会加速传统市场的效率与韧性。就目前的实际情况而言，决定采纳的“把关者”仍是流动性与监管清晰度。当这两个条件相一致时，代币化就能提供更快的结算、实时抵押品管理，以及更高效率的资本配置。
行业观察者已经注意到，监管机构正在积极探索代币化路径。例如，覆盖更广泛市场的报道强调，相关试点与研究正在推进：包括代币化政府债务，以及在中央银行与监管机构支持下开展的数字金融相关实验。这些进展也凸显了 Serrano 所强调的趋势：当代币化与金融体系的核心结构相一致时，它最具力量，而不只是作为一种投机性的外衣。
约 $960 亿的流动性资产被锁定并用于各类 DeFi 协议中。来源：DefiLlama。
接下来值得关注的内容
根据 Serrano 的说法，前进道路取决于两组相互交织的动态：一是把代币化扩展到广受需求的资产上；二是确保存在清晰、可执行的监管框架。投资者与建设者应当关注代币化政府债务与稳定币的推出情况，作为判断市场能否在链上维持可规模化、低摩擦金融通道的主要指标。同时，围绕 NFT 与 RWAs 的持续实验将揭示：对更具个性化特征的资产而言，通往标准化与风险管理的路径能有多快被开辟出来。
随着行业逐步迈向在日常金融中更明确地使用代币化资产，实际层面的结论仍保持一致：在扩展到边缘资产之前，代币化应先强化核心——货币与主权债务。围绕流动性工具的动能表明，未来链上金融将作为传统市场的直接延伸运行，在不牺牲透明度与安全性的前提下带来效率提升。
观点作者：Sebastián Serrano，Ripio 的创始人兼首席执行官。
本文反映了一个关于代币化可能如何塑造金融基础设施的观点。它不构成 Cointelegraph 的正式背书；在采取这些想法之前，读者应自行进行尽职调查。关于更深层背景，相关行业讨论也提到：由央行支持的试点正在推进代币化举措，其中包括澳大利亚相关机构探索数字金融路径所支持的研究与试点。
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