美银报告：Kalshi 掌控预测市场 89%，监管优势领先对手

根据美国银行（BofA）最新报告，美国预测市场本週整体交易量环比增长 4%，其中受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的交易所 Kalshi 增幅达 6%，目前掌握美国预测市场约 89% 的交易量。加密货币原生平台 Polymarket 同期週交易量下滑 16%，份额降至 7%。

Kalshi 89% 份额的成因：监管地位即竞争壁垒

Kalshi 在 CFTC 监管框架下运营，将其合约（涵盖政治与体育赛事结果）定性为金融衍生品，而非博彩产品。这一定性赋予 Kalshi 在合规层面的明确地位，吸引了倾向于受监管平台的机构与零售用户。

相较之下，Polymarket 基于区块链技术运作，历来在美国监管框架之外运营，允许用户以加密货币交易事件结果，虽能吸引全球流动性，但在美国境内持续面临合规限制。美国银行报告显示的 Polymarket 週交易量 16% 下滑，正反映了这一监管不对称性对市场份额的实质影响。

CFTC 联邦框架对抗各州博彩法规

预测市场的核心法律争议在于本质认定：金融工具还是博彩产品。CFTC 采取主动姿态，对多个州提起诉讼，主张联邦法律优先于州级博彩法规，并明确区分“体育博彩”（归类为娱乐）与“赛事合约”（归类为风险对冲的金融工具）。

主要州对 Kalshi 的当前法律状态

内华达州：已获得针对 Kalshi 的州级初步禁令

麻萨诸塞州：已获得针对 Kalshi 的州级初步禁令

新泽西州：上诉遭驳回，其对 Kalshi 执行博彩法的能力受限

CFTC 联邦立场：持续诉讼支持 Kalshi，主张联邦框架凌驾州法

此次联邦与各州的法律博弈结果将决定整个产业走向。若联邦政府胜诉，Kalshi 可在统一框架下全国扩张；若败诉，则可能被迫采取类似线上体育博彩的逐州运营模式，显著增加合规成本。

竞争格局重组：传统玩家退场，大型交易所加速上车

美国银行报告同时指出，FanDuel 近期关闭了部分梦幻运动业务，报告认为此举部分源于预测市场的崛起——用户正在从传统博彩类产品转向更具交易属性的预测市场形式。

与此同时，大型交易所正在加速布局。Coinbase（COIN）与 Crypto.com 正在探索预测市场类型产品；币安（Binance）于週四宣布在其 Binance Wallet 中新增预测市场功能。这一波机构级上车潮表明，预测市场正从加密货币的边缘赛道，加速转型为主流金融产品类别。

常见问题

Kalshi 是什么平台，与 Polymarket 有何本质差异？

Kalshi 是受 CFTC 联邦监管的预测市场交易所，将事件结果合约定性为金融衍生品，具备明确的美国合规地位。Polymarket 则以区块链为基础，允许全球用户以加密货币交易事件结果，历来在美国监管框架之外运营，面临较高的境内合规风险。

CFTC 与各州的法律冲突最终将如何裁决？

目前诉讼仍在进行中，尚无最终判决。若联邦优先原则获法院支持，Kalshi 等受 CFTC 监管的平台可在全美统一框架下自由扩张；若各州主张获支持，预测市场将被迫采取逐州申牌照的碎片化模式，类似线上体育博彩的现行格局。

币安和 Coinbase 上车预测市场对 Kalshi 的影响为何？

大型交易所的上车短期内可能为整体预测市场带来更多用户与流动性，但长期而言，币安与 Coinbase 在用户基础与品牌知名度上具有显著优势，可能对 Kalshi 的市场主导地位形成竞争压力，尤其是在尚未确立监管定性的市场区间。