#大户持仓变化 就业数据会说话，美联储在等什么？

11月非农报告要来了，周二晚21:30准时公布。这份报告包括11月全部数据加10月的部分更新。

**数字藏着玄机**

9月那波出乎意料的火爆（单月新增11.9万岗位）八成续不上。市场的共识是：那组数据很可能被下修，而且下修幅度可能还不小。相关机构预测数据"会朝反方向回落"。

更扎手的是什么？就业增长本身可能被系统性高估了。美联储主席鲍威尔直言，自4月以来，劳工统计局的数据可能每个月都多算了约6万个就业岗位。这不是小数目。

**市场陷入"冻结"状态**

当下的劳动力市场啥样？既不在大规模招人，也不在大幅裁员。人员流动基本停滞，活跃度比年初还要低。从美联储官员的表述看，他们对就业下行风险的警惕度很高——这种风险在近几个月还在上升。

更让人心里没底的是，就业创造实际上可能已经转为负值。一旦企业真正开始裁员，往往就会出现那种滚雪球效应——很难止住。

政府数据出偏差并不稀奇，尤其是在劳动力市场放缓或升温的拐点阶段。但当数据系统性存疑时，政策制定就得更谨慎了。

**美联储怎么办？**

短期看，美联储完全有理由等待——观察经济到底怎么演变。随着关税的逆风逐步消退，2026年上半年劳动力市场预计仍会面临挑战，失业率可能在年初冲到4.5%的峰值。

但一旦情况确实转坏，美联储的下一步就清楚了：如果就业显著疲弱，2026年再降息是大概率。关键的触发门槛是失业率达到或超过4.7%——那是"决定性变量"。

**下半年有翻身机会吗？**

劳动力市场预计在2026年下半年才会逐步改善。上半年还是得熬，但这也给了市场一个确定的时间框架。

对交易者来说，失业率数据就是下一个关键信号。它不仅影响美元走势，也会直接波及加密市场的风险偏好。密切关注。