比特币对黄金的比例在2025年下降了50%：原因如下

比特币对黄金的比例，即购买一枚比特币所需的黄金盎司数，已回升至每比特币20盎司，较2024年12月的约40盎司下降了约50%。这并非比特币需求的崩溃( $BTC )，而是2025年独特的宏观经济体系发生了逆转，黄金资产的表现主导了加密资产的表现。
为什么黄金( $XAUT )在2025年主导了价值储存需求
黄金在2025年引领了全球价值储存需求，自年初以来实现了63%的涨幅，第四季度价格突破每盎司4000美元。令人瞩目的是，这一涨势发生在货币环境收紧的情况下。
这一涨势发生时，美国利率大部分时间保持紧缩，美联储仅在9月首次降息。历史上，这本应对无收益资产施加压力，但黄金却出现了剧烈上涨，彰显出需求的结构性转变。
这一动向的核心是各国央行的行动。截至10月，全球官方部门的黄金购买量达254吨，其中波兰国家银行领跑，增持了83吨。同时，2025年前六个月，全球黄金交易所交易基金（ETFs）的持仓增加了397吨，11月达到创纪录的3,932吨。
这大幅反转了2023年资金外流的趋势。尽管二季度实际收益率在发达市场为1.8%，黄金仍实现了23%的涨幅，显示出与传统收益率的反向关系明显脱钩。
高不确定性进一步增强了黄金的吸引力。2025年VIX波动率指数平均为18.2，高于2024年的14.3，地缘政治风险指标同比上涨34%。黄金的贝塔系数降至-0.12，为2008年以来最低，确认了其作为对冲风险和长期配置的需求。
因此，受美国紧缩的货币环境和政策宽松的推迟影响，黄金在2025年更多地作为通胀对冲和广泛投资组合的保障工具，而非单纯的避险资产。
为什么比特币相较黄金表现滞后
2025年，比特币实现了强劲的回报，达到六位数，并受益于比特币现货交易所交易基金（ETF）的需求。然而，与黄金相比，比特币表现出滞后，主要原因是下半年需求环境的疲软。
比特币现货基金在年初表现强劲，资产管理规模（AUM）从1亿美元增长到2025年7月的峰值10亿美元。此后，资产规模在随后的五个月中逐步下降，至约9亿美元，反映出在价格回落期间的净资金外流和新资本形成的放缓。这与同期黄金基金持续流入形成鲜明对比。
链上数据显示也支持这一点。根据Glassnode的数据显示，长期持有者（LTH）账户的盈利实现每天超过10亿美元，持续了大部分7月，成为史上最大规模的获利阶段之一。
尽管8月盈利有所缓和，但年底前仍有卖出行为。10月，长期持有者出售了约30万枚比特币，价值10亿美元，成为自2024年12月以来最激烈的持仓减持之一。因此，长期持有者的比特币存量从7月18日的1480万枚下降到目前的约1430万枚。
实际收益率的上升在2025年大部分时间内提高了持有比特币的机会成本，而其与股票的相关性仍相对较高。黄金则凭借避险需求和储备资产的角色受益。这种需求系统的差异导致比特币对黄金的比例缩减，反映的是周期性重新评估，而非比特币长期假设的结构性崩溃。