**数据落地与市场反应**

美国11月CPI昨天公布，同比涨幅2.7%，这比3.1%的预期低了不少。日本央行今天如期加息25基点。两个重磅消息接连落地，但你发现没——市场反应意外平静。

**接下来会怎么走？**

市场可能出现三种情况。第一种，先来个插针下跌，然后反弹震荡，最后向上。第二种，插针下跌后先震荡筑底，再来二次反弹。第三种可能性较小，就是下跌后继续弱势。核心在于插针的力度——力度大倾向第一种，力度小则第二种。

如果看好第一季度的行情，其实不用非得守着最低点，在关键位置就可以试着博弈反弹。短期的波动说白了就是筹码在换手，长期Q1向上的大逻辑并没有变。交易还是不交易，完全取决于你对后续趋势的判断。

**为什么"雷声大雨点小"？**

第一，市场的预期管理做得太充分了。CPI数据虽然超预期走低，但因为发布滞后且缺少10月环比数据，市场早就提前消化完了。日本央行加息更是被完全预料，所以资产价格才波动得这么平缓。

第二，现在市场的焦点根本不在单月通胀数据上。交易员们真正在关心的是2026年美联储主席换人和整体的降息路径。标普在CPI当日的波动率被押注在0.7%以下，远远低于历史平均水平。

第三，别被那个"2.7%"的数字迷花了眼。这个数字背后其实是政府停摆导致的数据收集受限。聪明的资金正在琢磨这个数据能不能持续下去，而不是盲目狂欢。

**暗藏的风险**

巨鲸那边还有超过7700万的高杠杆多头仓位浮亏，清算风险并没有因为数据公布就完全消除。这仍然是压在市场头上的一个不稳定因素。

宏观叙事现在有点进入真空期了。市场的注意力开始往个别事件和链上资金流向转移，行情可能会变得更震荡。

**长期的逻辑还在**

看起来市场有点混乱，其实主线还是很清楚的——宏观流动性预期和加密内部的结构升级在赛跑。杠杆平仓只是短期的出清过程，真正的长期故事是资金向着合规渠道和收益协议在迁移。该出手的时候不怂，有机会的时候留足弹药。