PVH 第二季度财报：Stefan Larsson 的重振增长策略在利润压缩中实现超预期

财务业绩超出预期

PVH公司于2025年8月27日公布第二季度业绩优于预期，按GAAP计算每股收益达4.63美元，调整后每股收益为2.52美元，均大幅超出华尔街预期的1.85–2.00美元区间。公司净利润大幅增长65%，达到2.242亿美元，去年同期为$158 百万。

收入同比增长4.5%，达到21.67亿美元，主要得益于美洲地区批发业务的强劲表现和品牌势头的稳定。尽管盈利超预期，股价开盘为81.20美元，盘中下跌1.56%，投资者在消化季度报告中的混合信号。

品牌势头：Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger 引领

在CEO Stefan Larsson的领导下，两个旗舰品牌在波动的消费环境中展现出韧性。Calvin Klein的营收增长5%，得益于内衣和牛仔裤销售的加速，以及明星驱动的营销活动。Tommy Hilfiger也实现了4%的收入增长，借助F1电影合作和美国Sail GP赞助等高调合作关系。

品牌实力表明，PVH利用标志性资产和战略娱乐合作的策略，尽管面临宏观经济逆风，仍持续引起消费者共鸣。

区域差异：美洲强劲增长，亚洲趋软

PVH的地域表现呈现两极分化。美洲地区收入快速增长11%，主要得益于批发渠道的强劲反弹。EMEA地区保持温和增长，增长3%；而亚太地区则收缩1%，原因是批发渠道疲软和中国消费者活动低迷。

直销渠道在固定汇率基础上持平，但报告显示由于汇率有利因素，实际增长4%，这表明某些市场的消费者信心仍较低。

盈利压力影响利润率

盈利超预期掩盖了潜在的盈利能力挑战。毛利率同比压缩230个基点至57.7%，去年为60.1%，主要受到关税影响、运费上涨以及为保持销售势头而增加的促销支出影响。

非GAAP运营利润温和下降至$178 百万，而去年为$189 百万，反映出利润率面临压力，尽管收入表现稳健。库存水平上升13%，管理层提前备货以应对预期的第三季度需求——如果消费者支出不及预期，可能会加剧利润压力。

展望：对增长持谨慎乐观，EPS重申

2025财年全年，PVH维持每股收益指导在10.75美元至$11 美元之间，同时略微提高收入预期，预计实现低单位数增长。第三季度指引显示EPS在2.35美元至2.50美元之间，收入持平或略有增长，表明管理层预期短期内市场将逐步恢复。

Stefan Larsson的战略重点仍然放在提升品牌吸引力、推动产品创新和执行有纪律的全球营销活动。公司已暂停股票回购，此前已投入$561 百万进行回购，将资本转向有机增长投资。

股价表现落后于盈利表现

市场反应平淡反映出投资者对短期逆风的担忧。今年迄今，PVH股价下跌23.14%，明显跑输标普500的10.08%的涨幅。在过去12个月中，股价下跌22.13%，而基准指数上涨15.09%，显示出持续的压力，尽管运营取得了一定进展。

从长期来看，PVH的五年回报率为48.52%，凸显其品牌组合在较长时间内的价值创造潜力。

结论

PVH第二季度盈利超预期和收入展望显示Calvin Klein和Tommy Hilfiger在动荡的市场环境中依然具有韧性。然而，利润率压缩、库存增加以及亚洲地区的疲软带来短期风险，可能挑战Stefan Larsson的复苏增长策略。投资者应关注第三季度的业绩和库存吸收情况，再判断当前股价疲软是市场恐慌还是合理谨慎。