为什么咖啡期货在美国关税不确定性中上涨

咖啡期货今天正在经历显著的上冲行情，受到贸易政策不确定性和全球供应紧缩的复杂因素驱动。12月阿拉比卡咖啡合约冲锋 +14.70 点 (+3.65%)，而1月冰币罗布斯塔期货跳涨 +115 点 (+2.57%)，显示出两种主要咖啡品种之间强劲的唱多动能。

关税难题支撑咖啡期货

今天价格冲锋的主要驱动力是对美国对巴西咖啡关税政策的困惑。特朗普政府上周五宣布将非美国商品的互惠关税降低至10%，但这一减免仅部分适用于咖啡。更关键的是，基于“国家紧急状态”理由对巴西征收的40%关税仍然有效，巴西官员确认巴西咖啡出口到美国仍然需要承担这些大幅提高的关税。特朗普政府尚未澄清咖啡进口商是否会免于40%的关税，这种不确定性促使买家做出立即的采购决策。

库存收紧加剧价格压力

关税制度引发了急剧的库存减少，支持了咖啡期货价格。ICE监测的阿拉比卡咖啡库存周一降至1.75年的低点，达到400,790袋，而罗布斯塔库存降至4个月来的低点，达到5,648手。这一库存压缩反映了一个严峻的现实：美国进口商正在积极避免新的巴西咖啡合同，出于关税担忧，实际上收紧了美国的供应，因为大约三分之一的美国生咖啡来自巴西。

影响是可量化的。从8月到10月，美国对巴西咖啡的采购——当特朗普的关税生效时——同比暴跌52%，仅为983,970袋，这表明贸易政策是如何显著重塑进口模式并支持咖啡期货估值的。

生产动态：咖啡市场的混合信号

巴西的生产前景呈现出复杂的局面。巴西官方作物预测机构Conab在9月4日将其2025年阿拉比卡咖啡产量预估下调了4.9%，至3520万袋，低于5月份预测的3700万袋。2025年巴西咖啡总产量也下调了0.9%，至5520万袋。这些下调的修正支撑了咖啡期货。

然而，这一支持可能是暂时的。StoneX上周三预测，巴西将在2026/27营销年度生产7070万袋咖啡(，其中包括472万袋阿拉比卡咖啡)，年增长幅度为+29%。此外，美国农业部的外国农业服务(FAS)在6月预测，巴西2025/26年的咖啡产量将同比增长+0.5%，达到6500万袋，这表明产量下降是周期性的，而非结构性的。

巴西主要种植区的天气变化也值得关注。米纳斯吉拉斯，巴西最大的阿拉比卡咖啡种植区，在截至11月14日的一周内仅降雨19.8毫米，仅为历史平均水平的42%——这可能会限制作物发展，从而在短期内支撑咖啡期货价格。

越南的供应冲锋呈现出逆风

越南是全球最大的罗布斯塔咖啡生产国，正在向全球市场大量供应。越南国家统计局报告称，越南2025年1月至10月的咖啡出口同比增长13.4%，达到131万吨。更重要的是，越南2025/26年的咖啡产量预计同比增长6%，达到176万吨(29.4百万袋)，创下4年来的新高。

越南咖啡和可可协会 (Vicofa) 在10月24日对此预测进行了补充，表示如果天气条件持续良好，越南2025/26年度咖啡产量可能比前一个作物年度高出10%。这种激进的越南供给增长正在对咖啡期货价格施加下行压力，特别是对罗布斯塔合约。

全球供应状况

尽管越南的供应能力强劲，全球咖啡出口仍然相对受限。国际咖啡组织(ICO)上周一报告称，当前营销年度(十月-九月)的全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋，表明尽管越南在扩张，供需平衡仍然紧张。

美国农业部的外农业服务局在6月25日预测，2025/26年全球咖啡产量将同比增加2.5%，达到创纪录的1.7868亿袋。然而，这一增长掩盖了截然不同的趋势：阿拉比卡咖啡的产量预计将下降1.7%，降至9702.2万袋，而罗布斯塔咖啡的产量将冲锋7.9%，达到8165.8万袋。外农业服务局预测，2025/26年期末库存将从2024/25年的2175.2万袋增加4.9%，达到2281.9万袋，这表明尽管短期内供应紧张，全球供应形势将逐步恢复正常。

咖啡期货交易者应关注的事项

近期库存限制与长期生产扩张之间的差异为咖啡期货投资者创造了复杂的环境。虽然关税不确定性和低库存正在支撑当前价格，但市场必须调和巴西生产增长预测的激进性、越南扩大罗布斯塔供应的趋势，以及预计在2025/26年库存重建的情况。目前咖啡期货的上冲行情可能反映了交易者在美国关税政策明确之前的布局，但基本面表明，如果贸易政策不确定性消退且生产预测如预期实现，市场将面临下行风险。