微软可能引发重大反弹：市场观察者为何关注$5 万亿估值

科技界对下一个将跨入$5 万亿估值俱乐部的巨头公司议论纷纷。今年早些时候，Nvidia曾短暂夺得这一桂冠，而另一家重量级公司正准备全力以赴地争夺这一里程碑——分析师的股市预测引起了广泛关注。

微软绝不想错过的AI机会

每个人都知道Nvidia制造了推动今天AI革命的芯片。但对投资者来说，重要的是：这些芯片之所以有价值，是因为像微软这样的公司正在将它们转变为人们实际使用并为之付费的工具。

以ChatGPT为例。是的，Nvidia的硅芯片使得训练它成为可能。但微软早早看到了真正的机会——在2019年对OpenAI的战略性27%股份让这家软件巨头处于领先地位。现在，这种远见正在带来丰厚的回报，因为OpenAI拥有超过100万的企业客户和每周超过8亿的活跃用户。

微软不仅仅是获得了一笔财务意外之财。它获得了直接访问大型语言模型的权限，以及在其业务的各个角落部署人工智能的操作手册——从Azure云基础设施到Copilot生产力工具，再到企业软件。

真正增长动力的来源

这些数字讲述了关于微软增长轨迹的引人注目的故事。考虑这些发展：

企业采用正在加速。 在最近的财报电话会议中，管理层透露，Copilot 现在已经在 90% 的财富 500 强公司中嵌入了运营中。更重要的是，企业客户不仅在采用 Copilot — 他们还在购买更多的席位。这表明了深厚的产品市场契合，而非短暂的兴趣。

云基础设施无法跟上需求。 微软的商业剩余履约义务 (RPO) 在上个季度达到了 $392 亿，同比增长 51%。从这个角度来看，这一单一指标远超过微软过去 12 个月的收入 $294 亿。当未来的义务以如此明显的速度超越当前的收入时，这表明公司在赢得新业务的速度上超过了对旧合同的交付——这是一个非常乐观的动态。

未来估值的数学变得更加清晰。 分析师预测本财年的收入增长为16%，大约为$327 亿美元。但微软的RPO轨迹表明公司可能会表现超出预期。如果在下一个财年收入达到$392 亿美元，20%的增长率(，且股票维持当前的市销率13倍，则隐含估值接近5.1万亿美元。

通往)万亿的道路是明确的

微软目前的市值接近$3.6万亿。要达到$5 万亿，需要从当前水平上涨41% — 虽然雄心勃勃，但考虑到公司的加速曲线，这并非前所未有。

使这个股市预测可信的不是空想，而是三种强大力量的汇聚：主导的人工智能产品采用、对能力渴求的云基础设施业务，以及几乎是公司年销售额两倍的合同收入可见性。当这三种因素相互作用时，估值倍数往往会扩大。

曾经主导办公生产力的公司正在为以 AI 为首的世界重新定义企业软件。这个过渡，仍处于初期阶段，可能正是推动下一阶段股东回报的关键。