打破连败局面：毛虫的势头能在2026年持续吗？

在经历近两年的持续逆风后，卡特彼勒公司 CAT 正在发出一个重要的拐点信号。这家重型设备制造商透露，2025年第三季度的交易量总计达到15.5亿美元，这一显著的反转标志着自2023年初以来，所有主要业务线首次同时扩张的第二次。这一发展出现在公司试图摆脱其最具挑战性的周期之一之际，提出了关于这种势头是否能够持续的关键问题。

恢复的解剖：增长出现的地方

反弹并不局限于单一支柱。能源与交通领先，增加了$870 百万的交易量，建筑行业贡献了$568 百万，资源行业增加了$138 百万。这三个部门的扩张与第二季度的模式形成了鲜明对比，当时只有能源与交通推动了改善，而另外两个部门仍在收缩。

这次多部门参与的时机特别值得注意。建筑行业经历了连续七个季度的交易量恶化，而资源行业则经历了连续八个季度的下降——自2024年初以来。公司的2024年全年业绩反映了这种持续的疲软，交易量下降了35亿美元，随后在2025年第一季度又下降了11亿美元。

上个季度已经显示出复苏的迹象，交易量提升了$237 百万，代表1.5%的增长(。第二季度的结果打断了连续六个季度的亏损趋势，但缺乏现在在第三季度表现中显而易见的广度。

理解潜在的推动因素和阻力

长期的下滑源于结构性挑战的汇聚。经销商库存正常化压缩了短期销售，终端市场需求在大多数地区依然疲软，而中国持续的房地产低迷直接抑制了大型挖掘机的购买——这是建筑行业部门的一个关键产品类别。

然而，近期的宏观经济逆流威胁到这一新兴的复苏。美国制造业在十月之前连续八个月出现收缩，新订单指数连续两个月恶化。这些指标表明，尽管卡特彼勒对第四季度的指引持乐观态度，但需求压力仍嵌入工业供应链中。

管理项目在第四季度实现强劲的同比销售增长，得益于所有三个细分市场持续的交易量加速。分析模型表明，到2025年全年，交易量将增长4.7%，预计2026年将加速扩张5.7%——前提是每个业务细分市场的表现持续向好。

竞争对手如何应对类似压力

特雷克斯公司 )[TEX]/market-activity/stocks/tex( 继续在持续的有机收缩中挣扎。公司的材料处理部门面临北美混凝土应用市场条件的低迷，而其航空部门则吸收了来自租赁客户的减少资本分配，强调维护而非扩张支出。这导致两个部门连续七个季度出现负有机增长。

小松制作所 )[KMTUY]/market-activity/stocks/kmtuy(经历了类似的交易量压缩，建筑、采矿及公用设备部门在2024财年和2025财年上半年出现下降。该公司目前预计2025财年的剩余时间与前一年相比，需求将持平或略有负面——这比卡特彼勒的消息要谨慎得多。

估值定位与盈利轨迹

卡特彼勒目前的未来十二个月市盈率为25.96倍，较其24.75倍的行业中位数略显偏高。这一估值溢价反映了投资者对公司复苏趋势将在预测周期中持续的信心。

然而，收益动态呈现出混合的图景。共识估计预计2025年年收益将下降16.03%，尽管收入预计将增长2%。2026年的前景大为改善，分析师预计收益增长18.4%，同时收入增长7.7%。值得注意的是，2025年和2026年的收益估计在过去60个日历日内有所上调，显示出分析师对复苏叙事的信心。

该股票目前具有Zacks排名#3的评级)持有(，反映了在不确定的宏观经济条件下，对短期走势的平衡信心。

结论：关键问题

卡特彼勒近期的业绩突破表明，即使在需求受限的环境中，周期性复苏也能出现。第三季度的三个细分市场的交易量扩张代表了之前根深蒂固的弱势的实质性逆转。然而，持续性仍然是关键的不确定因素。这一复苏的持续时间是加深还是证明短暂，主要取决于宏观经济条件是否稳定，以及建筑和采矿设备的终端市场需求是否回到扩张模式，而不仅仅是稳定。