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- 策略显示出较弱的净值溢价：
资产净值溢价指数 (NAV) 衡量市场对公司相对于其持有的比特币和其他资产（不包括负债）的净值的估值。当前资产净值溢价为 -18.12% (0.82x)，这意味着市场以每股比特币持有量的82%的估值评估MSTR公司 (不包括其他业务价值)。
这表明投资者目前不愿为策略公司对比特币的杠杆敞口支付溢价，因为对冲释出、债务成本上升以及比特币表现不佳的担忧影响了情绪——这使得MSTR难以以低成本筹集资金以进一步累积比特币，而不对股东造成压力。
然而，在强劲的牛市期间，这一溢价通常在1.5x到2.5x之间波动，使策略公司能够以低成本筹集资金，并推高每股比特币的价格。
“Strategy”公司的股票(MSTR)在周线图上从2025年最高点457.22美元急剧下跌至12月1日的最低点155.61美元，跌幅超过63%。目前股价在160美元左右，接近年度最低点，低于200周指数移动平均线(EMA)的184.09美元。
MSTR周线图
导致MSTR价格调整的原因有一些。
比特币价格的剧烈上涨至2023年10月6日的纪录高点126,199美元，然后跌破年度开盘价93,576美元，目前正朝着年度最低点74,508美元逼近，2025年年底前表现略显疲软或负面。由于MSTR作为以债务融资的比特币押注，其股价波动幅度大于比特币价格，尽管持仓稳定，但投资者仍面临巨大亏损。
BTC/USDT周线图
此外，“Strategy”公司主要通过可转换债券、优先股和市场发行的股票融资其比特币持仓，而非直接出售比特币。因此，其部分旧债成本较低。然而，新的借款和优先股的成本要高得多，导致利息支出和年度利润增加。
此外，频繁发行股票会稀释现有投资者的持股比例，使每股代表的公司份额和比特币持仓都变得更少。因此，在2025年这个波动剧烈、季度波动明显的比特币市场中，这成为“Strategy”的一大问题。公司已难以轻松筹集低成本资金，而融资成本上升和股东持股稀释对现金流造成压力，甚至在比特币价格未大幅下跌的情况下也会对股价产生负面影响。
被剔除出指数的风险，例如摩根士丹利资本国际(MSCI)引发的风险，可能会将比特币资产占比超过50%的公司从主要股指中剔除，从而将其视为投资工具而非运营公司。
如果Strategy指数被剔除，追踪该指数的空头基金和ETF将被迫出售MSTR股票，导致数十亿美元的资金流出。此外，投资者可能会将资金从高波动性资产（如杠杆比特币替代品如MSTR）转向更稳定的资产。这一发展将导致流动性和机构需求下降，可能引发MSTR股价的下行螺旋。