#ETF与衍生品 看到Hyperliquid市场份额从80%跌到20%，很多人在唱衰它，但我看到的是另一个故事。

这不是衍生品赛道的失败者出局，而是一个更宏大的转身——从单纯追求交易量，转向构建去中心化金融的基础设施层。有点像当年AWS的故事：亚马逊放弃了零售利润最大化，反而建起了云计算帝国。

HIP-3和Builder Codes就是这个逻辑的体现。想象一下，任何开发者都能在Hyperliquid上无缝推出新市场——永续股票、IPO前敞口、甚至游戏资产交易。而这些市场可以即插即用地接入Phantom、MetaMask这样的钱包，用户无感切换。这创造了真正的网络效应。

短期看，这策略吃亏了。竞争对手抓住转型期疯狂推激励，"雇佣流动性"短期见效快。但长期呢？当HIP-3生态爆发，当第一批超级应用在其上诞生并吸引Web2用户涌入时，Hyperliquid才是那个承载全球金融交易的真正枢纽。

衍生品赛道的未来不是一家独大，而是基础设施层的胜者通吃。这是去中心化金融最性感的部分——让任何人都能参与建设。目前还很早，但我对这条路径充满期待。