#ETF与衍生品 看到Hyperliquid从80%市场份额跌到20%，有人开始看衰。但我想说的是，这个故事的转折点值得认真看待。

从数据上看，衍生品赛道的竞争确实在加剧，"雇佣型流动性"让资金短期流向激励更丰厚的平台。这很正常——早期总有追风者。但关键问题不在于当下的排名，而在于基础设施的演进方向。

HIP-3和Builder Codes代表的是从B2C向B2B的转变，这种架构创新短期看起来像是退缩，实际上却在搭建更深层的护城河。让我用个比喻：如果说之前Hyperliquid是在拼功能和速度，现在它在做生态基础设施——这需要时间沉淀，但一旦成熟，很难被单纯的竞争对手复制。

这里有个投资角度值得思考：当我们看衍生品平台时，不要只盯短期的市场份额波动。真正决定长期赢家的，往往是那些愿意在收益见顶后做战略调整的项目。就像构建投资组合一样，单个标的的阶段性回调不代表方向错误，关键是判断其是否在做正确的长期布局。

稳健配置衍生品敞口的朋友，建议把目光放得更长一些。市场份额的短期变化，往往是最好的观察机会，而不是恐慌信号。