股市警示信号：为什么2026年可能带来一次剧烈调整

美联储分裂的决策信号预示着前方的麻烦

在美联储12月会议上发生了一件罕见的事件——自1988年以来未曾见过。虽然政策制定者批准了标准的25个基点的加息，但委员会内部出现了不同的意见分歧。有三位官员持相反立场：两人主张完全暂停降息，而另一人则推动更深的50个基点的降息。这种内部分歧的程度极为罕见，传递出令人担忧的信息。

根本原因是什么？特朗普总统推行的全面关税政策使经济进入了未知领域。结合基础关税和互惠关税，推动进口税平均水平达到自1930年代以来未见的水平，美联储官员面临着一个不可能的两难：降低利率可能会因关税成本上升而引发通胀，而提高利率则可能导致失业。任何政策微调都无法同时解决这两个问题。这种僵局——反映在前所未有的异议中——实际上是在无声地承认，未来的经济局势本质上充满不确定性。

历史告诉我们，这很重要。上一次有三名美联储成员在一次会议上持不同意见是在1988年6月，那次事件对今天的投资者既有警示作用，也带来一些安慰。

估值陷阱：我们曾经看过这个电影

这里有一个关键的区别：当年与现在不同。虽然在1988年异议之后的那一年，标普500指数上涨了16%，但当时的股价仍然合理估值。而今天？情况就不同了。

标普500的周期调整市盈率——一种平滑盈利周期的指标——在11月达到了39.2。这一水平与2000年互联网泡沫时期的估值水平相当。自1957年以来，当这个倍数超过39时，大约发生在3%的时间里，市场的后续表现都相当复杂：

• 平均12个月回报：-4%
• 最佳情况：+16%
• 最差情况：-28%

虽然市场明年仍有可能带来涨幅，但数学概率倾向于回调。当估值达到这些极端水平时，均值回归——价格回归到历史常态的趋势——通常会发生。数学上预测，2026年市场崩盘的可能性要高于爆发性上涨。

这对你的投资组合意味着什么

2025年美国股市年初至今上涨了16%，无论用什么标准都令人印象深刻，几乎是历史平均水平的两倍。然而，这种强劲背后隐藏着脆弱性：高估值、政策不确定性以及新一轮关税阻力共同作用，形成了历史上常在调整前出现的条件。

这并不意味着市场崩盘一定会发生。过去的表现从未能保证未来。然而，2026年似乎需要保持谨慎而非自满。聪明的投资者应对其投资组合进行压力测试，考虑下行情景，并考虑调整为更具防御性的配置。美联储的这次罕见分歧并非巧合——它是以程序性形式出现的警告。