伯里的大胆逆向操作：为什么这位传奇投资者押注两只被打击得很惨的股票

时间大师再次出击

迈克尔·布瑞（Michael Burry），因其对房地产市场的先见之明而在《大空头》中被永恒铭记的对冲基金经理，再次出手。在第一季度通过巧妙的时间点清仓投资组合，使他的基金Scion Asset Management得以避开四月的市场动荡后，布瑞现在正积极将资金投入两个深度低迷的股票。他的最新持仓显示，他已在大多数投资者只看到红旗的地方发现了重大价值。

布瑞的操作时机持续引发关注。今年早些时候，他几乎全部退出了投资组合，并对包括英伟达（Nvidia）在内的主要科技巨头采取了战略性看跌期权，证明了他的远见。如今，随着第二季度申报文件显示他在两只年初至今下跌至少40%的股票中进行了激进的增持，布瑞似乎又在进行一次经过深思熟虑的逆向操作。

联合健康：在医疗行业动荡中寻找机遇

UnitedHealth Group (NYSE: UNH) 是布瑞最近最引人注目的收购之一。作为美国领先的医疗保险公司，该公司经历了一个艰难的年份，股价下跌约41%，尽管近期有所反弹。

此次抛售源于基本运营上的挑战。管理层低估了2025年的医疗成本，导致6.5亿美元的逆风，迫使公司将最初预估的每股29.50美元下调至16美元。这些逆风因素包括利用率上升、处方药成本增加以及人口老龄化带来的压力。此外，联邦当局正在审查该公司的Medicare Advantage账单方法。

然而，布瑞对其基本业务的信心依然明显。除了持有约20,000股普通股外，Scion还通过长期看涨期权购买了35万股——这是对联合健康未来复苏的方向性押注。包括伯克希尔·哈撒韦的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和大卫·特珀（David Tepper）在内的知名投资者也利用了这次弱势。

其投资逻辑集中在联合健康的结构性优势。作为行业最大的玩家，其定价能力依然完好。尽管面临当前逆风，公司仍能产生大量运营现金流，保持超过9%的自由现金流收益率，并派发近3%的股息。布瑞和其他投资者显然相信，短期的挑战只是一个暂时的障碍，公司的基本面依然坚实。

Lululemon：尽管市场怀疑，仍被低估

Lululemon Athletica $30 NASDAQ: LULU(，这家高端健身服装零售商，跌幅更为严重，年初至今已下跌近47%。股价受到竞争加剧、关税压力、消费者对奢侈品非必需品的回调，以及疫情期间健身热潮正常化的影响。

布瑞的布局相当庞大：在第二季度直接购买了5万股股票，并通过长期看涨期权获得了40万股。这种双重策略显示出他对最终复苏的信心。

然而，运营情况仍然复杂。Lululemon 2025财年第一季度（截至5月4日）业绩实际上超出预期，盈利和收入均超出华尔街预期的同比增长。然而，管理层的指引修正令人失望——全年每股收益从14.95-15.15美元缩窄至14.58-14.78美元，低于市场普遍预期。CEO Calvin McDonald将谨慎态度归因于“动态的宏观环境”。

但公司的财务状况提供了乐观的基础。Lululemon持有13亿美元现金，无债务，能够应对短期逆风，同时通过适度提价来抵消关税影响。以13.5倍的未来市盈率交易，估值已压缩，反映出大部分已知的挑战。

布瑞的投资逻辑很可能基于这个简单的前提：大多数负面因素已被当前价格所反映，而品牌的实力和坚实的资产负债表在宏观经济压力缓解时提供了实质性的上行空间。

逆向投资者的计算

布瑞的最新操作反映出一种一贯的模式：在市场悲观情绪造成真正非对称机会的时刻进行识别。联合健康和Lululemon都面临合法的短期逆风，但它们的基本竞争地位和财务结构表明复苏是有可能的。对于那些相信信念和时机的投资者来说，这些持仓体现了经典的深度价值投资——在情绪极端时购买优质资产。