稀土与铀矿：在关键矿产竞赛中押注MP或Energy Fuels

两家美国重量级企业正在塑造国家的国内关键矿产战略。MP Materials MP，总部位于拉斯维加斯，市值96亿美元，凭借其Mountain Pass工厂，作为北美唯一的大规模稀土矿采和加工企业，占据主导地位。Energy Fuels UUUU，总部位于Lakewood，估值35.8亿美元，领导铀生产，并已多元化进入稀土元素(REEs)，在犹他州的White Mesa工厂——美国唯一完全运营的常规铀加工场。

对于投资者权衡对REEs（清洁技术、国防系统和可再生能源的关键组成部分）需求激增的敞口，了解每家公司的战略定位、财务轨迹和增长催化剂至关重要。

估值讲述部分故事

MP Materials的未来市销比为23.15倍，而Energy Fuels的市销比则更高，为41.55倍。这一估值差距反映了市场情绪：MP更明确的盈利路径和成熟的产能规模赋予其溢价，但仍比竞争对手便宜。在过去12个月中，MP Materials的涨幅为228.8%，而Energy Fuels为182.1%，显示机构对前者执行力的信心。

MP的整合优势：从矿石到先进磁铁

MP Materials是美国唯一垂直整合的稀土生产商，控制从采矿到高端磁铁制造的整个价值链。今年带来了两个里程碑：与苹果 AAPL建立长期供应合作关系，提供由回收材料本土采购的稀土磁铁，以及与国防部达成战略协议，加快磁铁产能。由DoW支持的10X工厂将推动美国稀土磁铁年产量达到1万吨，服务于国防和商业领域。

2025年第三季度业绩显示，尽管短期利润压力，生产势头依然强劲。NdPr (钕/钐)产量创纪录，达到721吨，同比增长51%，但稀土氧化物(REO)产量下降4%，至13,254吨。材料部门收入大幅下降50%，至3160万美元，主要因浓缩物销售的缺失抵消了NdPr氧化物和金属价格的上涨。磁性部门收入达2190万美元，商业生产正持续到年底。

公司第三季度亏损每股0.10美元，比去年亏损0.12美元更紧凑，原因是对先进项目和管理成本的支出增加超过了运营收益。管理层预计到2025年第四季度将实现盈利，得益于国防部的价格保护协议(自2025年10月1日起生效)，为收入稳定和利润保护提供保障。

Energy Fuels的双重敞口：铀强势，稀土增长

Energy Fuels采取双轨策略，利用White Mesa工厂的多功能性。自2022年以来，该设施已实现商业规模的混合稀土碳酸盐生产；NdPr的生产(采用汽车级应用的氧化物规格)于2024年开始商业化。近期里程碑包括2025年7月的钬(Dy)氧化物试点生产， terbium(Tb)氧化物试点即将启动，samarium(Sm)氧化物计划于2026年第一季度推出。

一个关键突破是，Energy Fuels的高纯度钬(Dy)氧化物通过了韩国一家主要汽车制造商的稀土永磁磁铁生产资格标准。结合其早期的NdPr氧化物资格认证，Energy Fuels成为美国首家同时拥有轻稀土和重稀土永磁应用认证的公司——在重建国内供应链方面具有重要意义。

铀业务推动了2025年第三季度收入的增长：总收入激增至1770万美元(同比增长337.6%)，由售出24万磅铀，平均每磅72.38美元驱动。然而，成本增长更快——相关成本激增592%，至1278万美元，因为公司以更高的采购成本销售更大量的产品。尽管收入翻三番，但每股亏损0.07美元，与去年持平。Energy Fuels的无债务资产负债表为扩产提供了弹性，其国际资产组合——包括澳大利亚的Donald项目(有望于2027年底前生产)、马达加斯加的Toliara和巴西的Bahia——为长期稀土多元化提供了保障。

盈利预估与分析师情绪

共识预期差异明显。MP Materials预计2025年亏损每股0.22美元，但预计2026年将实现每股0.68美元的盈利。Energy Fuels的预估显示2025年亏损每股0.35美元，2026年略有改善至0.06美元。MP近期的预估修正显示2025年的预期有所改善，而2026年的指引略微变软。Energy Fuels的预估在两年内都呈下降趋势，显示投资者对时间表执行持谨慎态度。

投资分析

MP Materials具有结构性优势：垂直整合、重要合作伙伴苹果、DoW、成熟的产能扩展和近期盈利能力的可见性。其23.15倍的未来市销比——虽然溢价——但结合执行信心似乎合理。

Energy Fuels通过铀和稀土的双重敞口以及国际资产提供多元化，但面临短期盈利不确定性。其41.55倍的估值反映了对稀土能力的炒作，而非当前的财务表现。

对于优先考虑短期基本面、估值效率和去风险执行的投资者，MP Materials目前占据优势。Energy Fuels则吸引那些寻求在铀和稀土市场中拥有更长期选择权的投资者，愿意接受更高的波动性和延迟盈利。