战略投资组合再平衡：主要投资者在获得丰厚收益后退出中国股票ETF

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在2023年第三季度，复星国际清算了其在iShares MSCI中国ETF (NASDAQ: MCHI)的全部持仓，出售了106,000股，价值约584万美元。这一全部撤出行为已在2023年11月14日的SEC文件中正式记录，标志着该基金机构投资者基础的显著变化。

市场背景与表现概述

此次处置的时机值得关注。MCHI在2024年表现强劲，年初至今股价上涨28%，基金的净资产值在九月底时已上涨超过30%。这次大幅上涨使该ETF接近其近期交易区间的上限，估值和市场情绪同步上升。在此背景下，标普500指数的回报相对温和，仅为15%，凸显了中国相关股票在此期间的超额表现。

基金组成与持仓分析

截至申报日，MCHI管理资产规模为78.6亿美元，股息收益率为2.3%。基金结构显示出高度集中：

• 兰德威尔（LANV）占资产的69.65% ($187.90百万)
• BFLY占比7.67% ($20.68百万)
• ASHR占比6.36% ($17.16百万)
• 微软（MSFT）和谷歌（GOOGL）分别贡献1.80%和1.40%的资产比例

该基金通过市值加权方式追踪MSCI中国指数，每个持仓的影响力与其市值成正比，这种方法集中风险于大型市值股票。MCHI被归类为非分散型基金，至少80%的资产投资于MSCI中国指数成分股，主要包括H股和B股，约占中国股市市值的85%。

投资理念与风险考量

iShares MSCI中国ETF通过透明的指数跟踪机制，为投资者提供对中国大型和中型股的定向敞口，涵盖多个行业。然而，基金的表现依赖于少数几只巨型股票及外部政策环境，存在结构性风险，需由纪律严明的投资者持续监控。

退出的战略意义

此次清算反映出比简单看空中国股市更为细致的风险管理决策。它体现了风险控制的纪律——在股市上涨30%后，将584万美元集中在单一国家基金中，存在非对称的风险与回报。对于管理多元化投资组合的投资者而言，趁大幅上涨后减仓，有助于将资金重新配置到风险调整后回报更优的机会中。

在极度低估、市场情绪达到投降水平的时期，国家专项基金扮演着重要的战略角色。然而，这种高度集中也要求在市场逐步恢复时进行再平衡。MCHI持有超过500家公司，但主要由政策敏感的巨型股主导，退出决策强调机构优先考虑投资组合结构，而非市场时机。

当前估值指标

截至最新交易日，MCHI收盘价为61.27美元，反映出年初至今28%的升幅。基金一年的总回报率达到32.87%，显示尽管宏观经济面临挑战，中国大型股的表现依然强劲。