现金流量表：投资者必须了解的工具，以免被欺骗

公司的财务报表主要由三个部分组成，投资者需要研究：资产负债表（(Balance Sheet)）、利润表（(Income Statement)）以及现金流量表（(Cash Flow Statement)）。前者告诉你公司拥有多少资产，后者显示盈利情况，而第三个工具则揭示公司财务健康的真实状况。

为什么现金流量表比利润表更重要？因为现金才是企业实际流转的资金。公司可能报告高利润，但如果没有实际的现金流入，未来可能会面临倒闭风险。

现金流量表包含哪些内容

现金流量表显示公司所有现金的变动，分为三个渠道：

1. 经营活动现金流（(Operating Cash Flow)）
这是来自销售商品/服务的现金流入，以及支付工资、原材料、税费等运营支出的现金流出。此项最为关键，因为它反映公司主营业务是否真正带来现金。

2. 投资活动现金流（(Investing Cash Flow)）
用于购买机器、土地、建筑物的现金流出，以及出售这些资产的现金流入。此项通常为负，尤其是成长型企业不断投资。

3. 融资活动现金流（(Financing Cash Flow)）
包括借款、发行股票的现金流入，以及偿还债务、支付股息、回购股票的现金流出。

投资者应警惕的红旗信号

错误1：只看最终数字
公司可能报告大量正现金，但如果经营活动现金流为负，说明公司主要依赖变卖资产（(一次性)）来维持现金流，而非主营业务。

错误2：认为投资为负一定代表公司糟糕
不一定！成长型公司需要不断投资设备和技术，投资活动现金流为负是正常且积极的信号，代表公司在为未来竞争做准备。

错误3：不关注借款来源
如果公司为了支付股息或回购股票而大量借款，说明经营现金流可能不足，风险在增加。

正确分析现金流的方法

步骤一：检查现金来源
现金应主要来自经营活动，而非资产出售或借款。理想比例是60-70%来自主营业务。

步骤二：观察3-5年的趋势
单次现金流表不能说明全部问题。比较年度数据，关注：

• 经营现金流是增长还是减少？
• 投资支出是否持续增加？
• 现金余额是否逐年上升？

步骤三：计算自由现金流（Free Cash Flow）
= 经营现金流 - 资本支出
这个数字显示公司在支付完所有运营成本后剩余的现金，可用于派发股息、回购股票或偿还债务。

以微软为例：让现金流表看起来“健康”的公司

从2020年到2023年，微软的现金流表现如下：

• 经营现金流：从600亿美元增长到870亿美元，主要来自真实的业务收入，显示公司财务稳健。

• 投资支出：逐年减少，约为经营现金流的四分之一，表明微软无需大量投资即可保持竞争力，体现其“护城河”（(moat)）。

• 融资现金流：为负，达40-50亿美元，主要用于股票回购，显示公司现金充裕。

关键是：微软的自由现金流稳定在50-60亿美元，真正反映其财务健康。

投资者应采取的措施

研究现金流量表时，要记住：

1. 不要只看最终数字，要深入分析现金的来源。

2. 比较多年的趋势，单一年份不能说明问题。

3. 关注比例关系，经营现金流与投资支出之比。

4. 重视自由现金流，这是公司真正的“血液”。

虽然现金流量表看起来复杂，但只要花时间学习，你就能比大多数投资者更了解公司。你会知道哪些公司有真正的现金流，哪些只是数字游戏。这就是盈利投资者与亏损投资者的区别。