比特币在买家和卖家之间徘徊；技术指标显示结构性疲软

比特币本周面临重大压力，连续遭遇心理关口(90,000)的阻挡后，价格回落至US$ 87,700。最新数据显示，资产报价为US$ 91.18K，24小时内变动+1.58%，交易量为US$ 624.85M，反映出本时期的典型波动性。US$ 90,000的水平仍然是短期关键区域，集中着流动性和卖单，已持续数周。

未能突破该阻力位使得资产维持横盘整理，波动剧烈但缺乏明确方向。此行为与贵金属的表现形成鲜明对比：黄金和白银在宏观经济不确定性背景下创下历史新高，而比特币未能同步流入相同的资金流，打破了在风险厌恶环境中正相关的历史模式。

技术信号揭示的下一步动向

从技术角度看，市场信号呈现复杂的格局。在四小时图中，200周期简单移动平均线(200SMA)和指数移动平均线(EMA)作为动态阻力，界定中期控制区。只要价格保持在这些水平之下，横盘或再次测试支撑位的可能性较大。

然而，动量指标开始出现反转迹象。在三日图中，相对强弱指数RSI逐步形成更高的低点，而价格则形成更低的低点——这是经典的看涨背离，在过去的周期中预示着重要的行情变动。MACD指标也显示卖压减弱的迹象。

这种背离还延伸到BTC/XAU的比价：黄金价格逼近每盎司US$ 4,500，比特币相对贬值，暗示可能的技术压缩。若能在高成交量下重新突破US$ 90,000，将是建立更稳固上涨结构的必要条件。

机构开启空头仓位，流动性收缩

最新数据显示，大型投资者已在比特币、以太坊和索拉纳上开设空头仓位，总额约为US$ 250百万。这一动作并非激进的方向性押注，而是对进一步修正的保护策略。然而，在流动性减少的环境中，其影响被放大。

订单簿深度的减弱增强了市场的敏感性。小规模操作引发的波动不成比例，短期内波动性上升。随着年末临近，许多交易者已减仓以保住已获利润——这种季节性行为导致全球流动性收缩，也增加了突发行情的可能性。

矿工的投降标志结构性转折点

比特币网络正面临矿工的关键时期。VanEck的报告显示，哈希率下降4%，为2024年上半年以来最剧烈的减幅，同时月度价格也下跌9%。30天的波动率超过45%，为2025年4月以来的最高水平。

更剧烈的波动伴随每哈希收益的下降，迫使效率较低的矿工关闭设备以避免运营亏损。这一投降过程减少了中期的结构性抛售压力，清除了需要变现资产以覆盖成本的边际参与者。

能源地缘政治：全球矿业的转折点

此次下跌的主要催化剂是新疆约40万台矿机的停机，24小时内就移除了约1.3 GW的算力。此举反映出能源向人工智能数据中心的重新配置，后者目前的利润空间优于比特币挖矿。分析师估计，全球算力中最多10%的部分可能永久性丧失。

这种重组使矿业集中在拥有更低电价和更高基础设施效率的运营商手中，大幅提高了行业的准入门槛。以Bitmain S19 XP为例，电力平衡价格在一年内从US$ 0.12降至US$ 0.077每千瓦时，降幅达36%。未能适应这一压缩的矿场面临日益增长的经济不可行风险。

尽管如此，至少已有13个国家参与矿业，获得一定程度的国家支持，旨在保障能源或货币主权。这种制度支持或能在短期内为剩余矿工提供缓冲。

历史先例暗示近期有望反弹

历史上，哈希率的下降后，65%的案例在90天后比特币实现了正收益。在90天窗口内，哈希率收缩期间的六个月平均回报达72%，表明矿工的投降通常伴随着卖压的耗尽。

QCP Capital指出，圣诞周期间流动性将保持低迷，可能放大行情的持续性或对宏观数据的快速反应。市场目前等待更为稳定的资金流入，以验证技术指标中开始显现的积极信号。