央行分歧：2026年利率走势对EUR/USD的可能影响

货币市场正为政策分歧的一年做准备。尽管美联储在2025年已经连续三次降息，并暗示未来可能会有更多降息，欧洲央行仍处于观望状态，自7月以来其存款利率保持在2.00%。这一利率差距——以及其演变方式——将成为2026年EUR/USD的决定性因素。但这不仅仅关乎数字，更关乎推动这些数字变化的因素。

欧洲的增长引擎：动能减弱，而非停滞

欧元区的经济动力已失去部分动力，问题比周期性疲软更为深层。德国汽车行业正应对向电动车转型和供应链摩擦，产出下降了5%。创新投资差距使欧洲的科技能力在关键领域落后于美国和中国。此外，贸易壁垒重新成为话题——即将上任的美国政府提出的“互惠关税”框架构成了真正的风险。据报道，欧盟商品可能面临10%–20%的关税，这对以出口为导向的经济体来说是一个结构性阻力。早期数据显示，欧盟对美出口下降了3%，汽车和化工产品受到最大冲击。

欧洲委员会的最新预测显示出一种谨慎的态度：2025年增长1.3%，2026年放缓至1.2%，2027年反弹至1.4%。对2026年的下调预示着政策制定者预期未来会更加波动。区域表现仍然不均——西班牙和法国在第三季度分别实现了0.6%和0.5%的季度增长，而德国和意大利则停滞在0% (持平)。标题显示经济增长缓慢，但背后隐藏着一个重要的潜台词：经济没有崩溃，只是在勉强维持。

通胀：欧洲央行隐藏的降息制动器

价格压力已不再朝着欧洲央行的2%目标稳步下降。截至11月，欧元区通胀率为2.2%，略高于央行的中期目标。最重要的是构成：能源价格下降了0.5%，而服务业通胀上升至3.5%，高于10月的3.4%。服务行业的价格粘性正是中央银行所担心的——这表明通缩过程可能正在失去动力。

这一背景解释了为什么欧洲央行在12月保持所有三项基准利率不变。存款便利、主要再融资利率和边际贷款利率分别保持在2.00%、2.15%和2.40%。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在会后评论中——描述政策处于“良好状态”——没有表现出近期采取行动的紧迫感。市场共识一致：路透社调查的多数经济学家预计，2026年和2027年期间利率将保持不变，尽管随着预测期限的延长，信心明显减弱。如果有任何调整，2026年底或2027年初加息的可能性大于降息。

美联储的2026年问题：降息会走多远？

美联储在2025年意外连续三次降息，超出了其2024年12月预期的两次。3月保持稳定后 (担心关税驱动的通胀)，美联储在9月、10月和12月找到空间降息，将联邦基金目标利率降至3.5%–3.75%。有利因素：通胀数据走软和劳动力市场指标疲软，为政策调整打开了窗口。

政治动态增加了不确定性。鲍威尔的任期将于2026年5月结束，续任可能性不大。特朗普公开批评鲍威尔在降息方面过于谨慎，并暗示下一任美联储主席将采取更快的宽松政策。新政府预计将在1月初公布其美联储领导人选。

高盛、摩根士丹利、美国银行、富国银行、野村证券和巴克莱都预测：2026年将有两次降息，将政策利率降至3.00%–3.25%。高盛预计在3月和6月降息；野村则看好6月和9月。理由并非看好经济增长——正相反。经济学家预期经济将保持在一个微妙的平衡状态，既不明显加速，也不急剧收缩。

2026年EUR/USD：两种竞争叙事

欧元的走向取决于一个二元问题：欧洲的增长是否能保持足够的韧性以支撑欧洲央行的耐心，还是疲软将迫使央行采取降息措施？

情景A：增长保持在1.3%以上，通胀逐步上升

如果欧元区避免急剧放缓，价格压力持续存在，欧洲央行将维持其稳健立场。在美联储降息而欧洲央行保持不变的情况下，收益率差缩小，有利于美元，但欧元不会被重创。这支持EUR/USD突破1.20——可能测试1.21–1.22。

情景B：增长低于1.3%，贸易冲突加剧

如果欧元区增长令人失望，贸易摩擦加剧，欧洲央行可能会被迫放松货币政策，伴随经济疲软。利差扩大，有利于美元，EUR/USD回落至1.13。在严重的下行情况下，1.10成为可能。

预测揭示了什么

主要银行之间的分歧反映了对基本假设中不确定性的预期：

花旗的悲观观点： 预计到2026年第三季度，EUR/USD将跌至1.10。论点：美国增长重新加速，而美联储降息令人失望，欧洲停滞不前。这大约意味着比当前1.1650水平低6%的变动。

瑞银的乐观观点： 目标在2026年中期达到1.20。瑞银认为，如果欧洲央行坚持立场，而美联储继续降息，收益率曲线优势将转向欧元，支持升值。

范围在1.10到1.20之间，反映了现实的可能结果。胜负取决于哪种情节会成为现实：“美联储降息+欧洲经济困境”更偏向于升值EUR/USD，而“欧洲放缓+贸易升级+欧洲央行宽松”则限制上行空间，可能会推向1.13或更低。

2026年的底线

对EUR/USD交易者来说，前景非常明确：政策分歧将占主导。美联储似乎更倾向于更激进的降息 (无论是由增长疲软还是政治压力驱动)，而欧洲央行的耐心持稳则对欧元形成自然压力。但欧洲避免衰退的能力——以及保持通胀粘性以支撑欧洲央行的谨慎——仍是关键变量。关注欧元区增长数据、服务业通胀数据，以及拉加德的任何言论信号。如果任何一项急剧恶化，EUR/USD的底部可能迅速测试更低水平。如果欧洲的韧性持续存在，欧元仍有上行惊喜的空间。