阿里巴巴何时恢复？市场逆风与战略转型

阿里巴巴 BABA 正处于关键的转折点，投资者质疑潜在市场复苏的时机。这家电商巨头在2026财年第二季度报告季度收入为2478亿元人民币，同比增长5%，但盈利指标却讲述着截然不同的故事。非GAAP每股收益同比下降71%，至4.36元人民币——大约低于分析师预期的20%，而运营利润从352亿元人民币骤降85%，至54亿元人民币。这一剧烈的盈利收缩揭示了阿里巴巴双重战略的真实成本：一方面维护市场份额，另一方面为人工智能和物流基础设施提供资金。

核心挑战：盈利能力受到威胁

阿里巴巴的中国电商业务在竞争日益激烈的战场上运作。拼多多、字节跳动的抖音和京东 JD 加剧了竞争压力，迫使管理层采取高成本的防御策略。季度内本地电商收入增长了16%，但这增长付出了代价——营销支出增加，以及通过“百亿补贴”计划进行的大规模补贴，虚假地拉升了营收增长，同时侵蚀了利润。

公司的快递业务雄心也加剧了这些压力。管理层强调自2025年中以来快递业务每单亏损已减少50%，但这只是对一个本质上尚未盈利模型的优化。2025年12月宣布通过菜鸟物流扩展即时商务基础设施——包括在2026年1月前在中国大陆31个城市新建或扩建仓库，以实现四小时内的杂货配送——显示了其承诺，但也凸显了资本密集度的担忧。上一季度的自由现金流为负218亿元人民币，主要由于资本支出同比激增80%。问题变得日益紧迫：阿里巴巴能否在同时投资AI基础设施、快递物流和消费者补贴的同时维持盈利？

竞争格局：不同策略，面临类似压力

亚马逊 AMZN 在印度采取激进的快递策略，在主要大都市建立了超过300个微型履约中心。其“Amazon Now”服务承诺在班加罗尔、德里和孟买的部分社区实现10分钟内送达，自2025年9月以来，日订单量环比增长25%。公司计划每天新增两个暗仓，到年底可能达到300个设施——但关键是，这些投资集中在高密度城市市场，现有的Prime会员基础为客户获取提供杠杆，相较于市场潜力，资本需求受到限制。

京东 展示了更为平衡的策略。2025年10月，其平台的年度活跃用户超过7亿，京东NOW即时零售服务能在九分钟内将商品从超过50万家实体店铺配送到中国2300个县市。更为重要的是，京东在第三季度实现了食品配送业务的投资连续减少，显示出改善的单元经济性——与阿里巴巴持续烧钱形成鲜明对比。2025年11月的双十一销售数据显示：购物者同比增长40%，订单量几乎增长60%，95%的零售订单在24小时内完成。

亚马逊和京东都面临类似的基础设施成本压力，但由于盈利能力更强、资本配置更为纪律，似乎更有能力吸收扩张带来的开支。

估值、股价走势与市场复苏时间表

过去六个月，BABA股价上涨了30.3%，明显优于Zacks互联网——电商行业的4.2%增长( 和Zacks零售——批发行业的3.1%增长)。这一表现表明市场参与者预期会有复苏，但未来估值仍然偏紧。

目前的12个月预期市销率为2.23倍，行业为2.14倍，阿里巴巴看起来估值合理而非被低估。该股的价值评分为D。更令人担忧的是，Zacks共识预估2026财年每股收益为6.42美元，较当前水平同比下降28.7%——暗示市场可能高估了短期复苏的潜力。

阿里巴巴的Zacks评级仍为#5【强烈卖出】，显示分析师对短期上涨动力持怀疑态度。市场复苏的时间取决于管理层是否能在不牺牲增长战略的情况下稳定盈利边际——在当前激烈的竞争和资本需求下，这一平衡变得愈发困难。投资者若想获得更多线索，应密切关注即将公布的季度业绩，观察单位经济性和自由现金流的改善迹象，再重新评估复苏的可能性。