2026年镍价由什么决定？深入分析市场动态

镍价之谜：为何利润空间持续受压

理解镍的价值不仅仅依赖于简单的供需关系。2025年，镍价格始终徘徊在US$15,000每公吨左右，受制于一种基本的不平衡状态，似乎难以解决。真正的故事不仅仅是供过于求——而是多重压力交织，使得生产商陷入利润门槛的冲突之中。

印尼官员已悄然释放出可接受的价格区间：上限为US$18,000，以缓解电动车电池化学反应的变化，下限则接近US$15,000，以防止冶炼厂关闭。然而，西方生产商需要价格高于US$20,000才能保持运营吸引力。这一脱节揭示了市场在迈向2026年时所面临的结构性弱点。

印尼的生产困境：难以消除的供应问题

印尼对全球镍的垄断——占据全球产量的绝大部分——仍是决定性因素。产量从2019年的80万吨激增至2024年的估计220万吨，这一轨迹从根本上重塑了市场。

转折点出现在2025年2月，当印尼政府调整配额框架，将镍矿开采量从前一年的2,710万吨湿重（WMT）提升至2,985万吨。这一表面上旨在“主要生产中心”缓解供应压力的措施，反而带来了直接后果：伦敦金属交易所（LME）库存在11月底激增至254,364吨，几乎是年初仓库中164,028吨的两倍。

展望未来，关键问题在于雅加达是否会落实报道的减产措施，将产量大幅削减至约250万吨（2025年的3,790万吨目标大幅下降）。业内观察人士持怀疑态度。一位商品策略师指出，除非减产“足够深以抹去大部分预期的过剩”，否则全球市场应继续面临26.1万吨的过剩。若没有多边协调行动，即使采取激进的供应限制，价格稳定也难以实现。

复杂性还在于，印尼在2025年实施了旨在加强政府控制的政策变革：根据价格动态调整的(14-18%的动态特许权税率，4月开始采用，以及将采矿许可证有效期从三年缩短至一年，10月生效。这些机制表明雅加达希望拥有更大的灵活性以战略性管理产量，但其效果尚未验证。

电池化学反应扰动：需求的变数

需求端的疲软进一步加剧供应压力。电动车行业向锂铁磷（LFP）电池的转变，代表着一次震荡。多年来，镍-锰-钴（NMC）化学体系凭借优越的能量密度占据主导地位。如今，Contemporary Amperex Technology（CATL）等主要制造商推崇LFP替代方案，能实现750+公里续航，同时降低成本并提升安全性。

数据显示：9月镍电池需求同比仅增长1%，而LFP电池需求增长7%。大部分镍的需求增长来自市场扩张，而非化学体系偏好。同时，在联邦税收抵免到期后，美国电动车销量在第四季度较第三季度暴跌46%，华盛顿和布鲁塞尔的政策回退也显示出能源转型的紧迫感减弱。

不锈钢的支柱：来自中国的持续压力

除了电池之外，消费超过60%的全球镍需求来自不锈钢行业，但该行业正面临中国房地产危机未解的阻力。推动历史性需求的房地产行业自2020年以来未能复苏，2024年11月的销售同比下降36%，前十一个月的销售量下降19%。若房地产市场不出现稳定反弹，不论宏观经济指标如何，不锈钢的需求都将持续低迷。

2026展望：结构性压力依旧

市场分析师预计，2026年镍价平均在US$15,250左右，与世界银行估计的US$15,500相符，预计到2027年将温和上升至US$16,000。普遍共识认为，除非出现重大供应中断或需求意外增长，否则持续上涨的动力似乎难以实现。俄罗斯诺里克（Nornickel）预测2026年精炼镍过剩量为27.5万吨，支撑偏空的市场情绪。

镍价可能的交易区间是多少？价格应在突破US$16,000时遇到阻力，显著的反弹需要价格持续在US$19,000以上——而目前的基本面并不支持这种情景。镍市场正面临持续的压缩期，既考验追求盈利的生产商，也考验追踪复苏潜力的投资者。

在供需关系未发生实质性变化之前，金属的短期走势更可能是盘整而非升值。