股市即将崩盘吗？美联储的异常举措告诉了我们什么

美国股市在2025年表现火热，标普500指数年初至今上涨了大约16%——几乎是其历史平均水平的两倍。然而，表面之下，警示信号正闪烁着红灯。联邦储备委员会近期的政策举措让投资者开始担心，股市是否将在2026年迎来一次痛苦的调整。

当中央银行无法达成一致，市场应当担忧

在联邦储备委员会12月的会议上发生了一件几十年来未曾出现的异常事情。当官员们就利率投票时，他们意见严重分歧。虽然25个基点的降息通过了，但有三位决策者持不同意见——他们的分歧甚至是相反的。

两位官员希望保持利率不变，认为进一步降息会推高通胀。另一位则希望降得更深，50个基点，担心经济放缓。这种分裂非常罕见。据阿波罗全球管理公司的首席经济学家称，上一次三位官员在一次会议上意见不合还是在1988年6月——超过35年前。

造成这种分歧的原因是什么？特朗普总统推行的全面关税措施。这些贸易政策将进口税推升至自1930年代以来的最高水平，形成了一个中央银行无法用传统工具解决的经济难题。关税上升推高了通胀，但提高利率又可能导致失业率上升。降低利率则有助于就业，但会加剧价格压力。美联储陷入了两难境地。

这种分歧被一些人称为“无声的警告”。当世界上最强大的金融机构都无法就政策方向达成共识时，意味着对经济走向存在深刻的不确定性。历史上，股市比起痛苦，更不喜欢模糊——而这种情况正是充满了模糊。

估值图景：历史暗示前方有麻烦

事实是：股市目前的估值水平曾经预示着重大下跌。标普500指数的周期调整市盈率为39.2——这个指标调整了经济周期，以更清晰地反映真实价值。

这个估值水平意义重大，因为它极为罕见。在追踪这个指标的68年中，股市只有大约3%的时间会出现如此高的估值。最近一次类似的时期？2000年末，互联网泡沫时期，随后股市暴跌了49%。

当股市达到如此高的估值水平后，会发生什么？历史给出了一个令人清醒的教训。当标普500指数的市盈率达到这些水平时，接下来一年的平均回报是亏损4%。有些年份，市场曾飙升16%。而另一些年份，则暴跌多达28%。但中位数结果仍然是下行。

简单来说：股市目前很贵，而贵的东西往往会变得更便宜。

为什么2026年会与2025年不同

去年，尽管政策存在不确定性，股市仍然大幅上涨。但形势正在发生变化。高估值、中央银行的困惑以及贸易政策的逆风，共同营造出对股市不利的背景。

基准的标普500指数可能会继续上涨，但投资者应当做好心理准备，可能会出现一次明显的回调。2025年的16%涨幅已经很高了，长时间的上涨通常会以剧烈的下跌收场。

对于持有股票的人来说，信息很明确：不要以为涨势会持续。支撑市场的基础——美联储的政策清晰度、合理的估值和经济的确定性——正在崩裂。虽然我们无法准确预测股市任何潜在下跌的时间或幅度，但数据显示，2026年将以不同于2025年的方式考验投资者的耐心。