逆向操作：迈克尔·布瑞如何在被抛售的股票中布局以迎接复苏

从现金到信念：伯里的战略逆转

迈克尔·伯里，这位传奇投资者，他对房地产市场的先见之明在《大空头》中被永载史册，他再次出手。在第一季度几乎清空其Scion资产管理的全部持仓——这一举动在4月市场动荡前显得异常及时——伯里在第二季度发生了戏剧性的逆转。投资者们现在在问：迈克尔·伯里从这次战术转变中赚了多少钱？又是什么推动了他突然变得看涨？

伯里第一季度的退出，主要是对英伟达等大型科技和人工智能公司的空头仓位，在市场暴跌时证明了其先见之明。但随后的反弹引发了完全的策略转变。第二季度的申报显示，他积极增持深度折价资产，表明伯里对市场在某些个股上的过度修正充满信心。这一模式与他在房地产市场的操作手法类似——在恐惧压倒基本面时把握时机。

联合健康的机会：巨头失足时

联合健康集团 (NYSE: UNH)，美国领先的医疗保险提供商，经历了一个惨烈的年份。尽管近期有所反弹，但截至2025年8月，该股仍比年初下跌约41%。

损失源于多重因素叠加。管理层严重低估了2025年的医疗成本，现在预计将出现65亿美元的短缺。这迫使公司将全年每股收益指引下调至16美元，远低于年初发布的29.50-$30 区间。再加上司法部对Medicare Advantage计费行为的调查，股价的暴跌变得可以理解。

当估值跌至如此极端时，机构资金开始入场。伯里购入了约20,000股直接股票，同时通过看涨期权购买了35万股——这是一种限制下行风险同时捕捉反弹的战略对冲。沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦和大卫·特珀的Appaloosa Management也采取了类似行动，显示出成熟投资者之间的协调信念。

尽管短期面临逆风，联合健康的基本面依然稳固。公司拥有足够的运营现金流来偿还债务，同时在过去十二个月中，自由现金流收益率超过9%。3%的股息收益率进一步增强了耐心资本的风险回报。作为美国医疗保险的垄断近似者，公司拥有相当的定价能力，能够应对当前的挑战。

Lululemon：谨慎市场中的高端品牌

奢侈运动服品牌Lululemon (NASDAQ: LULU)，也遭遇了更为剧烈的下跌，年初至今约下跌47%。阻力因素众多：竞争压力加剧、关税带来的成本上升、消费者对高端休闲消费的犹豫，以及疫情期间激增的健身潮的正常化。

但伯里的团队在他人视为危险的地方看到了机会。第二季度，Scion购入了5万股直接股票，以及40万股通过长期看涨期权——与联合健康的布局比例类似，显示出对复苏的信心。

Lululemon的运营表现比股价走势更为复杂。在截止5月4日的财年第一季度，公司每股收益和营收均超出市场预期，并实现同比增长。管理层随后将每股收益指引从14.95-15.15美元下调至14.58-14.78美元，反映出宏观谨慎而非基本面恶化。

公司坚实的资产负债表——13亿美元现金和零债务——为其应对短期压力和投资增长提供了弹药。管理层表示将有选择性地提价以抵消关税压力，展现出价格纪律。

以13.5倍的未来收益市盈率，Lululemon的估值表明市场已将大部分潜在挑战计入其中。伯里似乎认为市场的悲观预期已过度，品牌的竞争护城河结合财务弹性，使其在周期转折点具备良好的布局。

投资论点：当恐惧变成机会

伯里第二季度在这两只股票上的布局体现了一贯的哲学：识别那些在宏观恐惧中被无差别抛售、但基本面未恶化的高品质龙头。联合健康和Lululemon都拥有持久的竞争优势、强大的资产负债表和现金流，提供下行保护。

两者都使用了看涨期权，表明伯里对风险有限的敞口感到满意，同时还能捕捉非对称的上涨空间——这是典型的对冲基金布局，如果在合理时间内实现复苏，将获得丰厚回报。

无论你是在评估伯里的具体股票选择，还是他的整体战略框架，核心原则始终如一：在临时性错位中，逆势布局优质资产，往往能带来超额回报。