会员费提升器：零售巨头如何重新构想利润增长

零售格局正经历着利润来源方式的重大转变。会员费已成为主要零售商的重要增长引擎，根本改变了他们的收入模式，并提供比传统商品销售更稳定、高利润的收入来源。

沃尔玛的会员动力加速

沃尔玛公司 (WMT) 在这一转型中领跑，取得了令人瞩目的成绩。2026财年第三季度，零售巨头的会员收入同比激增17%，显示出循环收费收入的财务影响日益增强。这一增长遍及所有运营板块，会员及其他收入在本季度整体上升了9%。

国际市场的增长尤为显著。山姆会员店中国的会员收入增长了34%，得益于会员参与度的提升和市场渗透率的扩大。在国内，沃尔玛Plus通过持续的客户获取和服务扩展实现了会员收入的两位数增长。同时，山姆会员店美国的会员收入增长了7%，得益于会员数量的增加、续费率的改善以及Plus会员的采用率提升。

这一趋势尤为重要的是其盈利贡献。管理层披露，会员费加广告收入在本季度占合并调整后经营利润的约三分之一——这一惊人数字凸显了这些收入来源相较于杂货和商品类别具有更优越的利润率。

沃尔玛Plus实现了自推出以来最强劲的净新增会员季度，得益于运营优化，包括更快的配送能力、升级的服务水平，以及如OnePay现金奖励信用卡等新产品，以及扩展的娱乐流媒体福利。

竞争对手跟进会员策略

Target公司 (TGT) 正在采取类似策略并取得了可衡量的成功。该零售商报告第三季度非商品销售增长近18%，会员计划、Roundel广告和市场平台业务都实现了两位数的扩张。这些高利润的收入来源已成为应对消费者对非必需品支出放缓的重要缓冲。

Costco Wholesale公司 (COST) 依然是会员驱动盈利的黄金标准。2026财年第一季度，公司通过会员费收入达到了13.29亿美元，同比增长14%。Costco的会员基础现已包括8140万付费会员和3970万高级会员，两者都在稳步扩大。对于COST而言，循环的会员费是盈利能力的核心支柱。

市场估值与表现背景

沃尔玛的股价表现值得关注，过去一年上涨了23.9%，几乎与行业整体的23.5%涨幅持平。然而，股价估值偏高：其未来12个月的市盈率为38.45，高于行业平均的35.09。

增长预期依然乐观。Zacks的共识预估显示，沃尔玛当前财年的销售额和每股收益将分别同比增长4.6%和4.8%。该股目前评级为Zacks Rank #3 (持有)。

更广阔的视角

会员费的推动是对核心零售业务利润压缩的战略应对。通过将收入多元化为循环、可预测的高利润收入流，沃尔玛、Target和Costco正在降低业务风险，并创造出能抵消商品类别逆风的盈利跳板。这一演变表明，现代零售商的竞争已不再仅仅依赖价格和品类选择，而是通过订阅制忠诚度和高端服务体验展开竞争。