超越“特朗普效应”：为何2025年宏观经济逆风压倒加密货币的政治顺风

2025年加密货币市场的故事犹如一则关于政治情绪极限的警示故事。比特币在10月6日攀升至历史新高的126,000美元，但到年底，数字资产几乎全部收复了年度涨幅，随后的几个月中总市值缩减了大约$1 万亿。如今，比特币的交易价格接近91,260美元，全年仅实现了-7.03%的回报——与其巅峰时期的狂热形成鲜明对比。

转折点：关税超越乐观情绪

转折点出现在10月中旬，当时特朗普政府升级关税紧张局势。加密市场反应激烈，在24小时内清算了$19 亿美元——这是一个前所未有的数字，凸显了系统的脆弱性。以太坊尤受重创，随后的一个月内下跌了约40%。12月带来了更多的血腥，曾经看涨的叙事崩塌。

讽刺的是：尽管特朗普政府整体上对数字资产持支持态度，但宏观经济压力远比监管乐观更具影响力。关税升级、货币收紧以及对过度杠杆仓位的强制去杠杆，压倒了加密货币从同情政治环境中获得的任何顺风。

市场机制：真正的罪魁祸首

分析师将此次下跌归因于更广泛的系统性力量，而非加密特有的因素。11月，比特币跌破81,000美元，创下自2021年以来最陡峭的月度跌幅。整个生态系统中过度杠杆的清理，比头条新闻稳定市场的速度更快，破坏了信心。

以太坊30天的表现(+3.25%)暗示某些细分市场出现了选择性复苏，但这一温和的反弹掩盖了更深层次的市场脆弱性。

“加密冬季”之问

一些市场观察人士警告称，当前环境预示着另一个漫长的“加密冬季”的开始——这是周期性现象，曾多次困扰数字资产。然而，机构的声音持不同观点。

黑石集团CEO拉里·芬克坚持认为，机构资金流在多年度时间范围内仍然具有建设性。Coinbase的布莱恩·阿姆斯特朗也表达了类似看法，认为加密资产正从监管灰色地带转向主流金融基础设施。两位高管都认为，当前的疲软是比特币四年市场周期中的周期性调整，而非结构性崩溃。

机构叙事依旧存在

尽管价格遭受重创，但大型金融机构的长期论点依然完好。数字资产从投机边缘向成熟金融体系的转变仍在继续——这一转变超越了短期波动。市场是否真正进入了新的加密冬季，或只是完成了另一个可预见的周期，很可能将决定2026年的走向。