比特币在90,000美元附近遇阻，而有潜力的加密货币由于流动性减少而受到影响，空头仓位达到2.5亿美元

比特币本周在卖压显著的压力下开启，测试了87,700美元区域，此前在90,000美元关口再次受到拒绝。该水平已巩固为主要的技术参考点，集中了流动性并吸引了从前几周开始的卖单。未能突破这一关口使得资产保持横盘走势，买卖双方之间没有明确的方向。

当前环境的特点是资金流动不匹配。黄金和白银在宏观经济不确定性背景下创下历史新高，而比特币未能跟上相同的动态，违背了在风险厌恶环境中正相关的历史模式。这一分歧暗示资金在避险资产之间进行有选择的重新配置。

技术动态：均线视角

在四小时图中，比特币在200周期的简单移动平均线（SMA）和指数移动平均线（EMA）上反复受到拒绝。这些均线作为控制区，定义了中期运动的动态阻力。只要价格保持在这些均线以下，横盘行为可能会持续，支撑位的测试更可能发生在向下而非向上突破。

重新站上这一水平是恢复更强劲上涨结构的关键条件。每次试图突破都伴随着供应的指数级增加，阻碍了更强的上涨动力，并维持了需求与供应之间的平衡。

空头仓位与季节性流动性减少

机构投资者在比特币、以太坊和索拉纳上建立了总计约2.5亿美元的空头仓位，作为对进一步修正风险的防御策略。在流动性收缩的环境中，这些操作的影响被放大，表现为订单簿深度的减少。

随着年末临近，许多交易者收缩了敞口以保护已实现的收益。这种季节性行为显著降低了全球流动性，增加了市场对较小操作的敏感性，并在没有外部催化剂的情况下引发剧烈波动。

市场深度有限提高了在波动期出现更剧烈波动的可能性，要求参与者保持更高的谨慎。

技术分歧：卖压耗尽的信号

动量指标显示出建设性信号，尽管价格表现疲软。在三日图中，RSI（相对强弱指数）形成更高的低点，而价格则形成更低的低点——这是经典的看涨背离配置。类似的模式在之前的周期中预示了重要的上涨行情。

这种背离也体现在BTC/XAU的关系中。随着黄金逼近每盎司4500美元，比特币相对价值出现下降，暗示可能的技术压缩。这一动态并非孤立的触发因素，而是卖压逐步减弱的迹象。

在圣诞周期间，流动性倾向于保持低迷，放大了持续运动和快速反转的可能性，尤其是在宏观经济数据公布后。

矿工投降与哈希率重组

网络正面临矿工的关键压力期。哈希率下降了4%——这是自2024年上半年以来的最大降幅——同时价格也出现了9%的月度回撤。30天的波动率超过45%，这是自2025年4月以来未见的水平。

效率较低的矿工关闭设备以避免运营亏损，减少了中期的结构性卖压。这一边缘参与者的退出过程有助于稳定市场，一旦移除紧急清算资产以支付成本的需求，就会形成稳定。

基础设施迁移：新疆、人工智能与入场门槛

新疆省约有40万台矿机被关闭，24小时内移除了大约1.3GW的算力。能源向人工智能数据中心的重新配置反映出该行业相较传统矿业提供的更高利润空间。

估计在此过程中，全球算力可能永久性流失最多10%。重组集中在拥有更便宜电力和更高效基础设施的运营商，显著提高了入场门槛。

以比特大陆S19 XP为例，电力平衡价格从每千瓦时0.12美元降至0.077美元，降幅达36%。无法跟上成本压缩的运营商面临日益增长的经济不可行风险。

政府支持、历史复苏与中期展望

尽管当前困难，至少有13个国家在比特币矿业中提供一定程度的国家支持，旨在能源或货币主权。这种地理多样性为生态系统提供了一定的韧性。

历史上，哈希率的下降后，90天内有65%的案例出现正向回报。在90天内的哈希率收缩期，六个月的平均回报率达72%，暗示矿工的投降通常伴随着卖压的逐步耗尽。

虽然短期内形势严峻，但当前环境可能为未来几个季度的结构性复苏做准备。