如何使用PER选择公司：每个投资者都必须掌握的关键指标

价格/收益比率 (什么是技术术语中的每股市盈率) 代表股市分析中最基本的指标之一。然而，许多投资者在使用它时并未真正理解其含义及其局限性。本文将引导你了解关于这一关键指标的所有必要知识。

什么是PER的确切定义？

当我们谈论什么是每股市盈率时，指的是衡量一家企业年度净利润在其市场价格中反映了多少倍的比率。PER的缩写来自英语 Price/Earnings Ratio，翻译为 价格/收益比。

在实际操作中，如果一家公司拥有PER为15，意味着其当前利润需要15年才能等于其在股市的总价值。这一关系反映了投资者的投资偏好：他们愿意为每一欧元的盈利支付多少。

PER被认为如此重要，以至于它成为任何企业健康分析中的六个基本指标之一，此外还包括每股收益 (每股收益)、市盈率 P/VC、EBITDA、ROE 和 ROA。

计算PER的两种方式

有两种等效的方法可以获得这一指标：

方法一 - 使用整体数据：
将企业的总市值除以其年度净利润。

方法二 - 使用每股数据：
将每股价格除以每股收益 (BPA)。

这两种方法得出的结果是相同的。优点在于这些数据在任何金融平台上都广泛可用，允许任何投资者独立验证计算。

实例1

一家市值26亿美元、利润6.58亿美元的公司，其PER为3.95。这个异常低的数值暗示着明显的低估。

实例2

一只股价为2.78美元、每股收益为0.09美元的股票，其PER为30.9，表明可能被高估或市场对其未来增长预期很高。

不同背景下PER的表现

并非所有公司对这一指标的变化反应都一样。Meta平台 (前Facebook)多年来证明，PER下降与股价持续上涨相关，反映了盈利的持续增长。然而，到2022年底，这一关系被打破：尽管PER逐渐降低，股价仍因宏观经济因素如利率上升而暴跌。

波音公司表现出另一种模式：其PER在特定范围内保持稳定，而股价则随着业绩的稳健而波动。

PER的实际解读

对这一比率的解读在很大程度上取决于具体背景：

• PER在0到10之间： 初看具有吸引力，但通常意味着投资者担心未来盈利下滑
• PER在10到17之间： 投资者的舒适区，代表平衡增长，没有明显的下行预期
• PER在17到25之间： 表示公司处于高速扩张阶段或存在泡沫风险
• PER超过25： 具有模糊的领域，反映极端乐观的未来预期或明显偏离基本价值

关键是，这种解读绝不能孤立进行。持续低PER的公司可能意味着濒临破产，而非投资良机。

PER的高级变体

希勒的PER

一种改进的概念，使用过去10年经通胀调整的平均收益，而非仅用最近一年的数据。该方法通过平滑波动，更准确地预测未来20年。批评者认为，这同样存在不足。

标准化PER

通过减去流动资产、加上债务，调整市值，同时用自由现金流代替净利润。这一改进在桑坦德收购Banco Popular时尤为重要：技术上市值为1欧元，但实际上伴随巨额债务，完全改变了实际估值。

行业可比性：黄金法则

在PER分析中，最大陷阱之一是比较不同产业的公司。银行和制造业公司通常PER较低 (2-10)，而科技和生物技术公司则以较高的比率 (50-200+)。

阿塞洛米塔尔钢铁的PER为2.58，如果与Zoom Video Communications的202.49相比，可能会被认为偏低。两者在各自行业和商业模式中都属于“正常”范围。

将PER与其他指标结合的重要性

PER绝不能单独使用。为了进行稳健的分析，必须结合以下指标：

• BPA（每股收益）： 盈利的年度增长
• 价格/账面价值比： 与净资产的关系
• ROE 和 ROA： 盈利效率
• RoTE： 有形资本回报率
• 盈利结构分析： 核查盈利是否来自主营业务或一次性资产出售

价值投资策略中的PER

价值投资者专注于“以合理价格买入优质公司”，将PER作为主要工具。像Horos Value Internacional (PER 7.249，低于其类别的14.559)，以及Cobas Internacional (PER 5.466)，都体现了价值管理者系统性地寻找折价公司。

PER的无可争议优势

✓ 简便性：计算简单，任何平台都能获得
✓ 比较清晰：快速识别行业内的高估/低估
✓ 普遍适用：适用于不支付股息的公司
✓ 采用广泛：仍是专业人士最常查阅的三大指标之一

不容忽视的局限性

✗ 短视：只考虑一年的盈利，忽略未来变化
✗ 不完整：不适用于亏损企业
✗ 静态：反映近期过去，不能体现未来管理的动态变化
✗ 周期性复杂：周期性企业在高峰期PER极低，低谷期PER极高，可能产生误导信号

关于PER的最终结论

PER是进行行业和地区快速比较的极佳工具。然而，单一依赖它会带来风险。实际上，许多PER低的公司正是因为投资者对其不信任。

成功的策略应从：将PER作为起点，结合其他基本面指标，花时间理解盈利的真实构成，并保持批判性思维，洞察每个数字背后隐藏的内容。深入的基本面分析，虽然每家公司只需十分钟，但它是实现可持续盈利和避免损失的关键差异。