2026 EUR/USD 展望：欧洲央行耐心与美联储宽松在欧洲市场高峰时段的碰撞

2026年欧元的走势取决于利差的扩大：如果美联储继续降息，而欧洲央行保持观望，EUR/USD将面临关键转折点。市场共识分歧明显——一些策略师预计欧元将在年中升至1.20，而另一些则预测到第三季度会回落至1.13甚至1.10。差异的核心问题在于：欧洲经济增长是否足够强劲，能够支撑欧洲央行的鹰派耐心，还是疲软的数据将迫使政策制定者采取行动？

利差分歧成为焦点

目前，政策差距已然明显。自9月以来，美联储已实施三次降息，将联邦基金利率降至3.5%–3.75%。与此同时，欧洲央行自7月起将存款利率维持在2.00%，并无加快调整的迹象。这九个基点的差距——以及美联储偏鸽派的立场与欧洲央行“暂停观察”的策略——将定义2026年欧元市场的定价走势。

美联储的宽松周期尚未结束。大多数主要机构预计2026年还会有两次降息，高盛、摩根士丹利和美国银行都模型化了3.00%–3.25%的目标利率。政治因素也增添变数：鲍威尔的任期将在5月结束，预计其继任者倾向于更快的降息。新政府对低利率的偏好已被提前传达，增加了2026年不会暂停的可能性——反而可能加快。

欧洲央行的情况则不同。通胀已重新升至2%的目标之上，11月达到2.2%，服务业通胀——粘性较强的部分——升至3.5%。克里斯蒂娜·拉加德在12月会议后的发言刻意保持克制：政策处于“良好状态”。大多数经济学家预计欧洲央行将在2026年乃至2027年保持稳定，更可能加息而非降息。如果降息，也不会早于2026年末。

欧洲的“勉强度过”基线

欧元区的增长前景是关键变量。最新的欧洲委员会展望预计2025年增长1.3%，2026年略降至1.2%，然后在2027年回升至1.4%。这不是繁荣的状态，但也不是衰退。近期季度数据强调了这一中间地带的现实：第三季度欧元区增长0.2%，西班牙和法国表现优异，而德国和意大利基本持平。

但结构性逆风正在累积。德国汽车行业——传统的引擎——因电动车转型而下降5%，创新投资不足使欧洲在关键技术领域落后于美国和中国。最为严重的是，贸易风险爆发。对欧盟商品征收10%–20%的关税，直接威胁出口依赖型经济体。初步估算显示，欧盟对美出口可能下降3%，汽车和化工行业受影响最重。

这种缓慢但稳定的增长与不断上升的外部风险形成了矛盾：欧洲并未崩溃，但也非常脆弱。欧洲央行可以理由充分地维持利率，因为没有危机需要应对。然而，同样的脆弱意味着任何外部冲击——贸易升级、美国经济硬着陆或金融压力事件——都可能扭转局势，迫使欧洲央行转向宽松。

通胀：维系欧洲央行的“X因素”

尽管增长停滞，价格压力重新出现。3.5%的服务业通胀远高于欧洲央行2%的目标，反映出工资和需求的基本动力，这些因素需要数年时间才能缓解。这正是央行最担心的通胀类型——非短暂的能源冲击，而是粘性强、广泛的价格上涨，表明需求端的闲置已基本消除。

只要通胀保持在高位，欧洲央行就不会面临国内降息压力。即使增长令人失望，央行也可以借口通胀问题掩盖。虽然这是个合理的理由，但并非绝对：如果经济状况急剧恶化，即使通胀为2.2%，政策制定者也可能会动用宽松工具。目前来看，这一场景仍属次要。

2026年EUR/USD：两条路径分歧

货币市场已内化两种竞争结果：

路径一：欧元走高 (1.20+)
如果欧元区增长持续在1.3%以上，服务业通胀稳定，欧洲央行保持立场，而美联储降息，利差缩小——但以支持欧元的方式。相对仍为正的欧洲央行利率与较低的实际美国利率将有利于EUR/USD走高。瑞银全球财富管理预计在2026年年中达到1.20。这一结果最有可能在欧洲市场高峰时段出现，当欧洲数据和欧洲央行评论主导市场流向。

路径二：欧元回落 (1.13–1.10)
如果欧元区增长低于1.3%，贸易冲击更严重，增长担忧再起，欧洲央行将面临更大压力降息——可能在2026年第三或第四季度。美联储如果也比欧洲央行更快降息，可能逆转收益率优势，推动EUR/USD走低。花旗预计在2026年第三季度，欧元可能下行至1.10，较当前水平下跌6%。在美国早盘欧元市场时段，随着美国经济数据和美联储言论影响市场，跌势可能加快。

市场共识分裂

策略师们意见分歧。花旗偏向美元走强，预计到2026年中达到1.10，押注美国增长将重新加速，美联储降息幅度不及市场预期。联邦投资预计欧洲央行在2026年前保持不变，行动可能在年底或2027年初才会出现——更倾向于加息而非降息。法国巴黎银行指出，近期欧洲央行行动的门槛仍然很高，基本面上保持观望。

路透经济学家调查也反映出这种不确定性：虽然大多数预期欧洲央行将持续持稳至2026年，但对2027年的预期范围大幅扩大至1.5%–2.5%，显示12个月以上的信心明显减弱。

结论

2026年欧元的前景归结为增长韧性与贸易冲击吸收之间的较量。如果欧洲能挺过难关，欧洲央行的耐心将得到回报，EUR/USD有望逼近1.20；反之，如果贸易摩擦升级、增长停滞，欧元的上行空间将受到限制，1.13(甚至更低的1.10)将不再是理论水平，而是在美欧市场交易时段成为实际目标。利差将发挥作用，但“为什么利率会分歧”的叙事可能更为重要。