2026 EUR/USD 展望：欧洲央行不作为遇上美联储鸽派——接下来会怎样

欧元在2026年前的走势取决于政策分歧的扩大：美联储积极降息，而欧洲央行似乎满足于维持现状。这个利差——以及市场对背后故事的解读——将决定欧元/美元是上涨至1.20，还是回落至1.13及以下。

欧洲央行采取耐心立场，通胀持续徘徊

自7月以来，欧洲央行保持立场稳健，将主要再融资利率维持在2.15%。这一有意的暂停反映出复杂的背景：欧元区增长仍然温和，但通胀却难以清晰配合。

欧盟统计局最新数据显示，11月总体通胀同比为2.2%，略高于央行的2%目标。服务业通胀——这个顽固的组成部分——从上月的3.4%上升到3.5%。这正是那种持续性，让央行对过快降息感到担忧。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在12月表示，政策处于“良好状态”，有效排除了任何紧迫感。市场共识一致：路透社调查显示，大多数经济学家预计利率在2026年前保持不变，2027年的预测范围分散在1.5%–2.5%之间——这是一个信心在更远期逐渐减弱的迹象。

欧洲增长：缓慢但未崩溃

欧元区的经济形势复杂。第三季度增长为0.2%，但西班牙和法国的增长分别为0.6%和0.5%，而德国和意大利则停滞不前。欧盟委员会最新预测将2025年的增长修正为1.3%(上调)，2026年为1.2%(下调)，2027年为1.4%——暗示2026年可能比市场预期更为动荡。

结构性阻力是真实存在的。德国汽车行业受到电动车转型和供应链中断的影响，产量下降了5%。同时，投资不足使得欧洲在关键技术领域落后于美国和中国。贸易风险也在增加。特朗普政府的互惠关税策略引发了升级担忧，预计对欧盟商品征收10%–20%的关税可能到来。依赖出口的经济体尤为脆弱，预计对美国出口的欧盟货物可能下降3%，汽车和化工行业受影响最严重。

但故事并非崩溃，而是缓慢的韧性。增长存在，只是不够令人印象深刻。

美联储处于宽松模式；2026年或将继续降息

与之形成对比的是美联储。2025年已连续三次降息——超过了2024年12月预期的两次——将目标区间调整至3.5%–3.75%。3月的暂停反映了关税相关的通胀担忧，但随着通胀放缓和劳动力市场的软化，年中开启了降息的可能。

政治动态也增添了变数。美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月到期，续任可能性不大。特朗普多次批评鲍威尔降息过慢，并暗示其提名的美联储主席将偏向更激进的宽松政策。预计特朗普将在1月初宣布继任者。

主要银行——高盛、摩根士丹利、美国银行、富国银行、野村证券和巴克莱——普遍预期2026年还会有两次降息，将利率降至3.00%–3.25%。穆迪首席经济学家马克·赞迪也持类似观点，但他认为经济正处于“微妙平衡”中，而非繁荣。无论是高盛预测的3月和6月降息，还是野村的观点——6月和9月——方向都很明确：偏向更低。

货币战场：两种竞争故事

2026年的欧元/美元基本上取决于欧洲能否在美联储持续降息的同时保持自身。

**欧元的多头理由：**如果欧元区增长保持在1.3%以上，通胀逐步回归目标，欧洲央行将保持耐心。这种欧洲央行的耐心与美联储的宽松相结合，将缩小收益率差距，可能推动欧元/美元突破1.20。瑞银全球财富管理预测到2026年中期，欧元/美元将升至1.20。

**欧元的空头理由：**如果增长低于1.3%(，再加上贸易冲击或持续的通胀，可能迫使欧洲央行采取降息措施。这样的情景可能会破坏2025年欧元的反弹，将欧元/美元推回1.13或更低。花旗银行预计到2026年第三季度，欧元/美元将达到1.10——比当前的1.1650水平大约下跌6%——假设美国经济重新加速增长，且美联储降息少于市场预期。

现实是，2026年将成为故事持久性的考验。如果“美联储降息+欧洲应对困难”成为主导，欧元仍有上行空间。如果“欧洲放缓+关税冲击+欧洲央行宽松”成为主导，涨幅将迅速受限，1.13–1.10区间不再是理论，而将变成必然。