加息却贬值？日本央行"鸽派"举动引发日元困局，人民币日元汇率或生变

日本央行在12月19日如期推进加息，但市场的反应出人意料——日元不涨反跌。这背后隐藏着什么逻辑？

加息25基点落地，为何未能提振日元？

日本央行将基准利率上调至0.75%，创造了自1995年以来的最高水平。从表面看，加息应该强化日元吸引力，但美元/日元汇率反而走高，这说明市场对这次加息的理解与预期截然相反。

澳新银行策略师Felix Ryan指出了症结所在：市场之所以对日元走势失望，关键在于缺乏对未来加息节奏的明确信号。植田行长在新闻发布会上回避了下次加息的具体时间表，只表示很难提前确定中性利率水平，计划在可能的情况下调整预估（目前范围为1.0%～2.5%）。这种模糊态度被解读为"鸽派"，直接压低了日元的吸引力。

市场困境：利差仍然不利日元

从全球货币对比来看，日元的处境尴尬。尽管央行已启动加息周期，但与美联储等其他发达国家央行的政策差异仍然很大。澳新银行预测，2026年底美元兑日元汇率将达到153，反映出长期内美元相对日元的升值压力。

这也会间接影响人民币日元汇率的走向。当美元强势时，其他非美货币（包括日元和人民币）都会面临贬值压力。在这种全球流动性格局下，日元难以获得市场青睐。

政策指引缺失是根本问题

道富投资管理公司策略师Masahiko Loo的观点更为直接：市场可能将这次加息解读为鸽派举动。根据隔夜指数掉期（OIS）数据，市场普遍预期日本央行要到2026年第三季度才会将利率推升至1.00%。

野村证券指出，只有当政策指引显示下一次加息可能提前（比如早于2026年4月）时，市场才会将其视为真正的鹰派信号。否则，在中性利率预估没有大幅更新的情况下，央行很难说服市场相信终端利率会显著上升。

2026年加息路径仍存悬念

植田和男没有给出市场想要的"时间表承诺"，这导致日元短期波动加剧。未来的关键取决于：

• 中性利率预估是否会大幅上调：当前1.0%～2.5%的范围较为宽泛，若央行上调这一预估，将释放更强的加息信号
• 加息节奏是否会加快：2026年的具体加息时间表对日元方向至关重要
• 全球流动性格局如何演变：美联储政策、人民币贬值压力等外部因素都会影响日元相对位置

短期内，受美联储相对宽松政策以及日本投资者从历史低位提高外汇对冲比率的支撑，美元/日元可能在135～140区间维持较长时间。但这也意味着日元在G10货币中的表现仍将落后，人民币日元汇率的动态也将受到这一大背景的制约。