MSCI暂缓排除加密公司，但分析师警告这场博弈远未结束

MSCI的暂缓决定为MicroStrategy等数字资产国库公司（DATCOs）争取了喘息机会，但这更像是一场战术退却而非战略胜利。根据最新消息，MSCI宣布不会在近期排除DATCOs，将维持当前定义即数字资产占总资产50%以上的公司继续纳入指数，相关审查延后至2026年2月。这一决定让MSTR股价盘后上涨近6%，但市场对这个"暂缓"的真实含义仍存分歧。

暂缓背后的三重含义

投资者反馈改变了什么

MSCI在声明中提到投资者反馈显示部分DATCOs与投资基金相似，这是决定暂缓的关键原因。换句话说，MSCI收到了足够多的反对意见，认识到直接排除可能过于武断。但这不是改口，而是需要更多时间来重新界定非运营资产公司的归属标准。

暂缓意味着什么

根据相关分析，这个决定可以理解为三个层面：

• 短期胜利但长期存疑：Strategy等公司暂时保住了指数地位和相应的流动性溢价，但这只是推迟问题而非解决问题
• 更广泛的整顿在酝酿：TD Cowen分析师Lance Vitanza指出这可能只是"暂缓执行"，Benchmark的Mark Palmer则强调更广泛的问题（将非运营公司排除在外的标准制定）仍未得到解决
• 2月是关键节点：审查延后至2026年2月，这意味着真正的决定还要再等一个月

DAT生态面临的风险

相关资讯指出，如果DATCOs最终被排除，对比特币生态的冲击将是多维的：

• DAT叙事可能破产，去年比特币二三季度的上涨很大程度依靠DAT买盘驱动
• 币股联动飞轮停滞，MSTR的流动性溢价消失
• 可能陷入币股价格恶性循环，被动抛压和流动性恶化导致持续下跌

市场对这个决定的真实态度

MSTR股价的6%涨幅反映了市场的短期释然，但分析师的警告更值得关注。这不是一场胜利，而是一个缓冲期。MSCI需要在2月前完成更广泛的市场咨询，这意味着他们在认真考虑如何制定新的标准。

对投资者而言，这个暂缓期可以用来观察：MSCI是否真的会改变立场，还是只是在为最终排除做准备。从监管部门的历史来看，一旦提出问题，通常不会简单地放弃。

后续关注的关键点

• 2月的最终决定：这是真正的分水岭，MSCI会宣布新的DATCOs界定标准
• 其他指数的态度：纳斯达克100等其他主要指数是否会跟进排除
• 市场流动性变化：在这一个月内，观察DATCOs相关公司的流动性是否已经开始恶化

总结

MSCI的暂缓决定是一个积极信号，但远非终局。这给了Strategy等公司和整个DAT生态一个月的缓冲期，但也意味着真正的考验还在2月。分析师的警告应该被认真对待——这可能只是一场战术后退，而非战略转向。对于看好DAT叙事的投资者来说，需要在2月之前做好充分的风险评估。