#衍生品市场合约 看到这波圣诞周的流动性收缩，脑子里不由得闪现出过去几年的几个关键时间点。2017年底、2021年底，每次到了年末这个档口，市场都会上演类似的戏码——流动性枯竭、杠杆主动平仓、期权集中到期。历史就像一部反复放映的老电影，细节不同，剧情却惊人地相似。

这次的数据看起来挺触目的：一夜之间BTC永续合约未平仓量蒸发30亿美元，ETH也跟着缩水20亿。这不是恐慌性平仓的景象，反而显得有些平静——大家在主动去杠杆，说明市场参与者还没完全失理智。但这恰恰才是最考验人的时候。

周五那波期权到期规模确实庞大，30万张BTC期权、237亿美元的体量，加上Deribit超过50%的未平仓集中在节礼日，主要痛点在9.5万美元附近。我在2018年、2019年经历过类似的局面，那时候期权市场远没这么发达，但期货合约的到期集中度同样能制造出短期的价格扭曲。问题是，现在的衍生品体量放大了这种扭曲的威力。

更值得关注的是那个风险逆转指标——市场情绪相比前30天有所缓和，但整体仍略偏空。这说明大家在等待，但等待的是什么？是1月流动性回归后的方向确认，还是继续在这个区间里消磨时间。历史告诉我，假期行情往往在流动性恢复后均值回归，但前提是没有突发的系统性冲击。

年底税务止损这个因素也别忽视，低流动性环境下它能把短期波动放大好几倍。我见过2019年底因为这个原因引发的mini闪崩。现在加密市场的参与者构成已经大不一样了，机构投资者增多意味着税务操作更规模化，但这也意味着波动可能更容易被预测。

短期继续震荡应该是大概率的事，但别被这个区间迷了眼。真正的转折往往在流动性最枯竭的时刻，悄悄为下一阶段铺路。