现货ETF（以Strategy为代表）在MSCI指数纳入规则调整后，反而没能推动比特币迎来预期中的大涨。这背后到底发生了什么？

先看表面的好消息。MSCI正式确认将Strategy等比特币现货持仓公司保留在指数中，这彻底打消了市场此前那些标的遭剔除的恐慌声。按常规来讲，这种定心丸式的公告应该能提气，但现实是——币价就是没给力。

关键在于，MSCI同时改动了指数成分股的纳入逻辑。这个改动直接砍掉了原来存在的那一波强制买盘。

**旧规则怎么玩的？** Strategy在MSCI指数里已经有2亿股的存量。跟踪这个指数的基金通常得配置其中10%。换句话说，当Strategy新发行2000万股去融资时，MSCI会自动把这部分新股也纳入指数范围。指数基金就被迫必须跟进，机械式地买入10%的新股，也就是200万股。按每股300美元算，光是这些被动型基金就能拖来6亿美元的增量资金。这笔钱能帮Strategy顺利完成融资，进而增持比特币，最后间接撑住币价。

**新规则怎么玩的？** 现在不一样了。即便Strategy继续发行规模相同的2000万股新股，MSCI也不会把新股纳入指数了。这意味着指数基金的强制购买需求直接掉到零。Strategy失去了这个金牌融资渠道，只能转身去找私募融资。

想吸引私人资本进场？没办法，只能打折。最后的结果就是——融资规模缩水，能拿去增持比特币的资金也跟着大幅下滑。

MSCI这次调整其实就是把双刃剑：一方面消除了被剔除的风险，稳定了市场心态；另一方面却把原来那条主要的比特币买盘通道给堵住了。利好和利空因素互相对冲，所以消息虽好但行情反应平淡。