#RWA实物资产代币化 仔细看了这份2025以太坊的成绩单，核心矛盾很清晰：网络层面的胜利与资产层面的失利形成了鲜明对比。

数据来看，ETH金库持仓已达556万枚，占总供应量4.6%，资产规模超160亿美元。ETF累计流入从上半年的40亿突破到100亿+，机构配置路径逐步打通。这些"包装器"将ETH从交易员和开发者的游戏，转变成了主流资产配置选项——这是底层基础设施的胜利信号。

RWA代币化的数据更值得关注。以太坊仍占据分发式代币化资产价值的绝对多数，稳定币流通量也在稳步增长。这说明在链上美元流动这条主线上，以太坊的网络价值在持续沉淀。Pectra和Fusaka两次升级也确实提升了可靠性——降低L2成本、提高吞吐量、增强确定性，这些都是机构级应用的必要条件。

但问题在于，这些进展完全没有反映在币价上。年初买入者已浮亏15%以上，技术路线图的完美执行与ETH的价格表现形成了诡异的割裂。

观察的角度应该转向：机构配置能否转化为长期持仓动力，还是说这只是短期的配置周期。如果质押收益能稳定输出现金流，资金库模式可能会产生粘性。但目前来看，市场关注度的提升（谷歌趋势高点）同样容易消散，基本面的积累需要更长时间验证。