2026加密市场三大考验：从清算风险到政策不确定性

加密市场2026年开局看起来不错，比特币和以太坊年初至今都上涨了7%左右，连狗狗币这样的投机性资产涨幅更大。但Bitwise首席投资官Matt Hougan最近发出了不同的声音：这波涨势能否持续，关键要看市场能否跨越三道坎。他的分析框架很实用，直接指出了2026年最需要关注的风险点。

第一道坎：大规模清算风险已经消退

这个障碍从某种意义上说已经被清除了。去年10月10日，加密市场经历了一次大崩溃，当天至少有200亿美元的期货头寸被清算。那次事件让市场对大型做市商或对冲基金可能被迫平仓的担忧达到顶峰，这种恐慌直接压低了币价。

但随着2025年末的过去，这些担忧已经逐渐消弱。Hougan认为，从这个角度看，市场已经度过了最危险的时期。这也解释了为什么新年开局相对平稳——系统性的清算风险不再是悬在头顶的剑。

第二道坎：美国立法的不确定性

这才是真正的变数。Hougan重点提到了一个叫「Clarity Act」的加密市场结构法案，目前正在国会推进。根据最新消息，参议院预计在1月15日对该法案进行修订。

这个法案看似技术性很强，但实际上涉及多个敏感问题：

• DeFi的监管框架如何定义
• 稳定币的奖励机制是否允许
• 不同利益集团的政治平衡

这些分歧的存在意味着法案最终的形式存在很大不确定性。如果立法朝着有利的方向推进，可能为市场带来利好；反之则可能制造新的风险。1月15日的参议院修订会是一个重要的观察窗口。

第三道坎：股票市场的系统性风险

这是最难控制的变量。Hougan坦诚地说，加密货币的表现不需要依赖股市繁荣。但他同时警告，如果股市暴跌，可能会在短期内拖累所有风险资产，包括加密货币。

换句话说，加密市场可能被迫跟跌，尽管从基本面上这种关联不应该存在。这种风险来自于投资者的资产配置调整——当风险资产普遍下跌时，机构投资者可能会同时减持多个头寸来止损。

当前的市场信号

相关资讯显示，机构对加密市场的态度正在转变。美国银行允许财富顾问建议客户配置最高4%的比特币资产，摩根士丹利计划推出比特币和Solana ETF，这些都是传统金融向加密市场靠近的信号。Solana现货ETF创下上市以来最大单日流入（1680万美元），Bitwise的Solana ETF（BSOL）资产规模已超6亿美元。

这些数据表明，尽管存在挑战，机构资金进场的趋势是明确的。第一道坎已过，第二道坎即将明朗，第三道坎是系统性风险。

总结

2026年加密市场的表现取决于这三道坎的跨越情况。第一个障碍（清算风险）已经消退，这给了市场继续上涨的基础。第二个障碍（立法）即将在1月中旬见分晓，这将是一个关键的风险点。第三个障碍（股市风险）则是市场无法完全控制的系统性因素。

总体来看，Hougan的分析框架很清晰：加密市场不是简单的看涨或看跌，而是在多个维度上都存在需要克服的障碍。机构资金正在进场，这是利好；但政策和系统性风险依然存在，这是需要警惕的。后续关键日期是1月15日的参议院修订，以及更广泛的宏观经济数据。