加密市场没有秘密，只有传播的快与慢。

**萧条期需要组织度**

近20多个Perp DEX项目争抢在明年Q1登场，从Aster的交易热度到StandX的激励机制，市场上充斥的信息噪音让所有人都有点乱了阵脚。这不应该让我们怀疑Hyperliquid的地位。

HyperEVM和HYPE的协同效应还没跑出来，但Lighter这样的后来者也卷不死这个新王。问题在哪？我们总是沉迷于头部交易所争霸的第一手八卦，反而把Perp DEX这场大战变成了二手消息。

**Lighter再轻也轻不过行业天花板**

Lighter确实成功了，它在Hyperliquid证实了Perp这条赛道后，成功插上一脚，营造出了"Hyperliquid对标头部交易所，Lighter对标Hyperliquid"的印象。

但这样的叠法玩不长。看看交易所自己怎么竞争的就懂了——头部之外的交易所运营自有代币有多难，某合规平台的市值是Kraken估值的5倍还多。交易生意天然垄断效应强，行业老二的位置都挺难坐的。