昨天开始，全球市场集体往下走——黄金跌、白银跌、亚洲股市跌、美股期货跌、比特币也跌。看起来很吓人，但其实这场下跌背后有逻辑。

**美元和债收一起涨，这才是关键**

和以往的下跌不同，这一次美元和美债收益率是同时上升的。这个信号比股市下跌本身更值得关注——说明市场对美联储降息的预期正在转弱。只要美元和收益率继续往上走，贵金属就别指望有什么反弹，风险资产只能玩结构性行情。

**没事件、没极端量能，就是获利回吐**

现在的跌幅看起来挺整齐的，各类资产同步小幅下行，但成交量并没有异常放大。说白了就是各方都在获利了结，没有某个单一利空在作妖。投资者现在都在等，等什么呢？等本周五的非农数据，还要等美国最高法院对特朗普关税的裁决。如果关税被推翻，美债收益率会飙升，股市可能又要震一轮。在这种不确定性面前，不愿意押注方向是很理性的。

**金银价格随时可能加速**

虽然金价和银价的跌幅和昨天差不多，但这只是表面，真正的加速下跌可能就在一瞬间。

**今晚美股怎么收，决定了后续气氛**

盘中的波动有时候靠不住，尾盘的收盘状态才是市场真实意愿的表达。如果美股尾盘开始加速下跌，就得重新评估整个风险偏好了。彭博社早些时候报道美股期货跌势有所缓解，但确定性在一点点消失，犯错的代价也在一点点升高。