稳定币在2025年作为金融基础设施成熟，但隐藏的风险如今已无法忽视

稳定币在2025年跨越了一个关键门槛。它们不再仅仅是投机交易工具，而成为了核心金融基础设施。但这种成熟伴随着代价：全年出现的压力事件暴露了“安全”叙事与建立在不稳定基础上的收益产品现实之间的危险差距。2026年的真正问题不在于稳定币是否会增长——而在于它们是否能安全增长。

基础设施地位的证据

从投机转向基础设施的转变在多个维度上都很明显。银行不再袖手旁观。世界自由金融申请了信托银行牌照，专门发行和托管稳定币。巴克莱投资了Ubyx，目标是跨发行人稳定币结算基础设施。这些都不是交易仓位——它们是对稳定币成为全球金融“管道”的押注。

数据也支持这一点。稳定币现在占据加密市场总市值的8.2%。在欧洲，MiCA法规推动稳定币市值到2025年5月增长102%，达到$500 百万左右，月交易量从$383 百万跃升至38亿美元。这不是零售市场的热情——而是机构的采纳。

生态系统正按设计逐步碎片化。Jupiter在Solana上推出了JupUSD，Circle在Solana上扩展了10亿USDC供应，其他项目也在多个链上推出了本地稳定币。每一次动作都传递出信心：稳定币正成为去中心化金融及更广泛应用的结算层。

从支付到企业结算

应用场景大幅深化。稳定币不再仅仅是便宜的跨境支付工具。ADI Chain正在构建国家级政府基础设施，拥有主权L3，用于支付、数字身份和企业结算。这代表着根本性的转变：稳定币作为可编程金融的基础，而不仅仅是更快的资金流动。

基础设施的成熟也在监管进展中体现。2024年6月的MiCA规则在欧洲建立了合规路径。美国参议院正在推进市场结构立法，旨在解决稳定币收益问题。多个国家考虑发行自己的稳定币。曾被视为遥远梦想的监管清晰度正逐步成为现实。

当前暴露的隐藏风险

但基础设施的增长并不意味着安全。2025年的压力事件暴露了收益产品在营销和结构上的关键漏洞。

收益产品问题

在2025年，标榜“安全稳定币收益”的产品结果却大相径庭。这些产品带来了道德风险：用户被承诺稳定性加收益，这种组合通常隐藏着风险。当压力事件发生时，这些风险变得异常明显、迅速暴露。

核心问题在于结构性。高收益的稳定币只能来自：

• 不可持续的借贷行为，最终会崩溃
• 隐藏风险的抵押安排
• 集中在风险资产上，平台未充分披露
• 市场操纵或不可持续的补贴

美国社区银行已开始警告国会关于这一动态。他们担心通过Coinbase和Kraken等交易所提供的稳定币收益可能抽干传统银行存款，损害小企业贷款。摩根大通警示潜在风险高达6.6万亿美元。这些不是理论担忧——而是机构对当前稳定币收益结构构成系统性风险的认知。

集中度与流动性风险

数据显示另一潜在风险：极端集中。欧洲稳定币中，85%的交易量通过(Bitvavo、Kraken、Coinbase、Binance)四大交易所流动。价差从2.6个基点到20个基点甚至更高，显示出流动性碎片化以及在压力时期可能出现的滑点。

如果某一主要交易所出现问题或退出稳定币交易，流动性可能瞬间枯竭。如果某个大型稳定币发行商面临监管压力，市场高度集中意味着传染效应会迅速蔓延。

监管应对：从混乱到透明

监管者正在行动，趋势明显：透明取代模糊。

欧洲的MiCA实施提供了模板。稳定币必须证明储备支持并满足披露要求。结果是？市值和交易量都在增长，表明合规与采用并不矛盾。

在美国，讨论已从“我们是否应监管稳定币”转向“如何构建监管”。参议院正准备就市场结构立法投票。SEC已成立加密工作组。稳定币收益限制也在积极讨论中。

韩国采取了不同的策略：“先冻结，后调查”的协议，将使收益农场交易者更难锁定利润。这表明全球监管者正优先考虑消费者保护，而非市场灵活性。

这对2026年的意义

2026年的稳定币故事将由三股力量同时推动：

机构深化：银行、支付网络和企业将继续将稳定币融入结算基础设施。这不是逆转——而是加速。世界自由金融的牌照申请和巴克莱对结算基础设施的投资都表明这一趋势将持续加强。

收益产品重塑：过去那种不透明、高收益的稳定币产品模式正在终结。预计将出现以透明为核心的新结构：明确的抵押品、实时储备验证和可持续的收益机制。无法适应的平台将失去信誉。

监管整合：主要法域的监管框架将变得更加标准化。这短期内可能带来摩擦，但从长远看会带来稳定。实现跨多个监管体系合规的稳定币将拥有显著的竞争优势。

结论

2025年，稳定币实现了成熟，因为它们证明了作为基础设施的实用性。但成熟也意味着责任。压力事件暴露的隐藏风险不会消失——它们正被重新设计成公开的。能在2026年存活的稳定币，不会是那些承诺最高收益的，而是那些能证明自己真正安全的。

基础设施的叙事是真实的，风险的叙事也是真实的。这两者同时存在。这就是加密货币的成熟模样。