比特币的宏观动力：当流动性和链上信号同步时

加密市场往往对全球流动性状况的变化反应强烈，当前的信号表明一个有意义的转变正在进行中。经过多年的货币收紧，整体流动性指标已开始扩张——这一发展历来与数字资产风险偏好的增加相关联。随着比特币交易价格在90.31K美元左右，多个汇聚的指标共同描绘出一幅对长期参与者具有吸引力的图景。

理解流动性在比特币估值中的作用

比特币一贯对全球资本流动表现出敏感性。当流动性收缩时，供应固定或有限的资产面临阻力。相反，在货币扩张阶段，比特币和类似的数字资产往往会吸引相对于传统市场的超额资金流入。

目前的环境与近几年显著不同。市场不再面临持续的货币压力，而是经历资本状况的逐步宽松。流动性水平正接近此前在主要风险偏好阶段出现的阈值，暗示宏观背景可能正从拖累转向助推风险资产。

这种转变之所以重要，是因为它建立了一个基础条件——在此条件下，涨势成为可能，尽管不能保证。价格变动依赖于投资者情绪，但支撑持续上涨的基础设施正悄然改善。

链上机构信心的证据

Crypto Rover的数据显示，大型长期持有者比特币的持仓显著增加。不同于追逐短期波动的散户交易者，这些鲸鱼级别的地址通常在价格没有立即刺激时进行积累。

这一行为具有历史意义。每当主要持有者在区间震荡期间表现出类似的信心，随后的市场阶段都偏向扩张而非进一步收缩。这一模式表明，这些投资者正为远超日内或周内价格波动的条件布局。

值得注意的是，这一发展与流动性改善的时机相契合。当链上积累与货币供应扩张同步时，市场基础通常会显著增强。

重新审视比特币的真实估值

当比特币仅以美元计值时，存在一个关键的分析盲点。Michaël van de Poppe及其他宏观分析师主张采用替代框架，将比特币与全球货币供应、黄金储备或更广泛的经济产出进行比较。

从这个角度来看，比特币的近期价格水平似乎没有头条美元价值所暗示的那么极端。尽管黄金近期创下名义高点，但相较于货币供应扩张，其仍低于历史极值。比特币也可能仅仅反映了货币总量的长期增长，而非投机性繁荣。

这一视角彻底重塑了叙事。不是问“比特币是否昂贵？”，而是问“比特币相对于系统的货币供应是否昂贵？”在此框架下，当前估值在宽松周期中与历史常态一致，而非泡沫阶段。

汇聚效应

目前有三股力量共同作用：

全球流动性上升，营造出资本追求收益和对冲的环境。长期比特币持有者在理性价格进行积累，而非追逐涨势。调整货币扩张的估值框架显示，比特币在宏观基本面上仍处于合理位置。

单一因素值得关注，但它们的结合描绘出一个画面：日常市场的短期噪音掩盖了基础的增强。

短期波动仍将持续——宏观新闻、情绪变化和技术性破位都是常数。然而，基础结构表明，持续的长期动能条件正开始形成。对于具有数月到数年投资期限的参与者来说，这些迹象表明环境可能终于开始向有耐心的布局倾斜。

本分析仅供参考，不构成财务或投资建议。在做出投资决策前，务必进行充分的研究并咨询专业人士。