随着美元走软，比特币大幅跑赢贵金属——但辩论仍在继续

美元正经历十年来最差表现，美元指数(DXY)在2025年期间下滑近10%。这种货币贬值，加上美联储的宽松政策，再次点燃了投资者之间关于哪些稀缺资产应在其投资组合中占有一席之地的激烈争论。贵金属价格已飙升至历史新高——黄金约触及每盎司4533美元，白银接近$80 每盎司——而比特币的价格表现则讲述了一个截然不同的故事。

自2015年以来表现差距不断扩大

数字说明了一切。自2015年以来，比特币的回报率高达27701%，远远超过同期贵金属的表现。黄金仅实现了283%的升值，而白银则达到了405%的涨幅——远远落后于加密货币的爆炸性增长轨迹。分析师Adam Livingston在近期评论中指出，即使排除比特币的早期年份，“黄金和白银的表现也远远不及顶级资产”。

这一观点立即遭到黄金支持者、长期比特币怀疑论者Peter Schiff的批评。Schiff反驳说，比较的时间范围很重要，他建议进行四年的分析会得出不同的结论。“时代变了。比特币的时代已经过去了，”他辩称，反映出贵金属爱好者与加密货币支持者在长期价值保存方面的持续分歧。

为什么贵金属可能永远无法匹配比特币的经济学

Orange Horizon Wealth的联合创始人、专注于比特币的财富管理公司Matt Golliher提供了一个令人信服的解释，说明了这种表现差异。商品价格，他解释说，随着时间的推移，自然“趋向”生产成本。当价格上涨时，采矿变得更有利润，促使生产商增加开采。这种供应的扩大通常会将价格推回到较低水平——除非，关键在于资产具有真正的固定供应。

“现在有一些黄金和白银的资源，去年还不盈利，但在当前价格下变得相当有利可图，”Golliher指出。这种供应弹性从根本上区分了贵金属与比特币，后者的2100万枚上限在设计上是不可变的。虽然贵金属供应的通胀可以缓和价格上涨，但比特币的稀缺机制提供了不对称的优势。

促发因素：美元疲软与货币宽松

除了供应动态外，宏观经济条件也普遍偏向稀缺资产。分析师Arthur Hayes强调，美元贬值与持续的美联储宽松政策的结合，可能会推动黄金、白银和比特币的价格上涨。随着美元购买力的下降，投资者越来越倾向于寻找那些不能通过货币扩张贬值的替代资产。

讽刺的是：当贵金属达到历史新高时，比特币仍然是那个在价值保存承诺上大幅超越的资产。然而，关于价值存储的争论没有任何减弱的迹象——尤其是在地缘政治紧张局势、货币不稳定和通胀担忧持续存在的情况下，双方都坚信自己支持的是最优的避险工具。