经济数据洪流带来不确定性，市场等待特朗普时代经济的明确指引

交易员本周面临一个奇特的挑战：大量数据却缺乏明确的答案。 在数周的政府关门冻结经济数据收集和报告之后，华尔街正准备迎来一场前所未有的数据洪流，涵盖10月至12月初。问题不在于信息太少——而在于公布的数字零散、不完整，且可能误导人们对经济真实状况的判断。

美联储最近决定将利率降至三年来的最低水平，已经暴露出央行内部的分歧。官员们在未来的政策制定上仍存在分歧，是应关注就业市场的疲软，还是持续的通胀压力。美联储主席杰伊·鲍威尔表示，央行采取的是耐心的态度，暗示未来的行动将取决于经济信号的变化。

一周延迟的数据突然袭击市场

发布日程令人震惊。周二将公布10月零售销售数据和11月就业报告。周四则发布11月消费者价格指数（CPI）和12月费城联储制造业指数。到周五，投资者将消化10月个人消费支出（PCE）数据、11月成屋销售、密歇根消费者信心指数，以及五位联储官员的声明。这一紧凑的时间表反映出积压的数据——在政府关门期间，联邦机构无法收集、验证或发布数据。

KPMG美国首席经济学家黛安·斯旺克承认了根本问题：“我们仍处于迷雾中，我们将获得的数据总比没有数据好。但这不会是决定性的，因为它反映的是一个变化中的经济，也仍然是不完整的。”劳工统计局将发布两个关键报告——就业数据和通胀数据——但这两份报告都存在方法论上的问题，使分析师对其实际揭示的内容感到不确定。

通胀之谜：扭曲的数字隐藏了真实趋势

加拿大皇家银行的经济学家弗朗西斯·唐纳德强调了通胀数据为何带来特殊挑战。10月CPI数据被完全剔除，只剩下11月的读数供分析。“就业和通胀数据都可能存在扭曲，这些扭曲既来自关门本身的影响，也来自必须进行的各种方法调整，”弗朗西斯·唐纳德解释道。这一差距几乎使得建立可靠的三个月趋势或得出价格压力是否缓解、接近美联储目标的明确结论变得不可能。

关税辩论又增加了复杂性。美联储官员在新贸易政策最终如何影响消费者价格方面存在激烈分歧。这些分歧可能根据哪个通胀信号占主导地位而改变市场对降息的预期。

每个数据点对降息的意义

花旗的安德鲁·霍伦霍斯特警告说，交易员不应立即期待明确的答案。就业报告若表现疲软，可能预示劳动力市场的软化，市场和央行都将把这种预期延续到2025年。相反，数据若表现强劲，可能意味着近期的疲软只是暂时的、季节性的。霍伦霍斯特指出，通胀数据的“完整性和理解难度”将比就业报告更大，因为持续的调整和数据缺口。

他预测，关于通胀趋势的信心可能要等到1月公布的12月数据才能巩固——这将导致市场持续数周的不确定性。美联储对明年降息幅度的内部分歧意味着本周的数据可能推动政策朝某一方向调整，使交易员难以对利率路径做出有信心的押注。

市场缺乏方向感

每个交易台——股票、债券、加密货币、衍生品——都假设良好的数据能带来良好的决策。而本周则颠倒了这一逻辑。交易员获得了交易量，却缺乏清晰的方向；发布的数据缺乏信心；数字可能反映的是关门带来的干扰，而非真实的经济动能。经济背景依然模糊：特朗普时代的经济是在增强、稳定，还是在减弱？本周的数据发布承诺会给出答案，但可能只会带来更多问题。