成长性、持续性、稳定性（周期性）、确定性

这些关键词主要描述企业方方面面的一些特性，

包括生意特性、

行业特性、

经营特性，

都是属于基本概念的关键词，

我必须将它们表达清楚，

后续再谈到行业或企业的时候，

都会讲到这些关键词，

希望大家对这些关键词的真正含义，

以及背后的逻辑关系能有清晰的认识，

这样可以避免大家产生歧义。

我希望不管是从估值角度，

还是其他方面，

都将这些讲清楚。

首先要讲的是“净资产收益率”，

净资产收益率主要描述的是企业目前的盈利能力或历史的盈利能力。

净资产收益率与利润率、

周转率以及杠杆都有关，

主要是表现一个企业的盈利能力。

如果以后我讲到企业的盈利能力时，

我指的就是净资产收益率，

也就是我们常说的ROE。

净资产收益率是为企业估值时，

需要用到的一个非常重要的指标，

因为我们只能看到企业当下的盈利状况，

而企业未来的盈利状况只能靠估值。

这就引申出我们要讲的第二个基础概念“企业利润的增长性”，

关于企业利润的增长性会涉及到企业的提价能力、

减少成本、

利用杠杆等等。

如果有兴趣可以往前看一看，

我前面有几集都谈到过企业的增长性。

企业的增长性其实很容易理解，

就是利润的增长性。

企业利润的增长性跟估值密切相关，

企业未来估值多少，

对市盈利的期望，

放大等都有关系。

第三个就是企业的“可持续性”，

可持续性就是企业未来能够存活多少年，

是否有可持续性的盈利能力。

我们都知道贾跃亭的乐视公司，

乐视的股价曾经在三四年内有巨大的增长，

短期看增长性很好，

一旦遇到一些问题，

企业就突然没了可持续性，

企业增长性好，

可持续性很差，

乐视就是一个非常典型的案例。

可持续性通常与企业产品的需求有关。

白酒行业的可持续性就很好，

因为白酒一直会有人在喝，

产品的需求一直会有。

电子产品相对就会差很多，

从企业和产品的角度讲电子产品的技术更迭很快，

今天是黑白电视明天可能就是彩色电视、

高清电视、

LED电视等，

同时行业内也存在过度竞争。

还有就是外部的需求变化，

技术的更迭可能会导致企业的产品人们不再需要。

比如以前人们的出行都是靠马车，

汽车的出现马车就没有了需求。

还有就是人们以前用传统手机，

现在用的是智能手机，

将来用什么手机都很难说，

也许将来人们不再需要手机都有可能。

茅台酒100年后大概率还会存在，

不要看苹果公司的产品行销全世界，

但是50年后有没有苹果手机都很难说，

也许会有新设备的出现来替代手机。

尽管苹果是个伟大的公司，

将来很难说，

这就是所谓的可持续性。

第四个是“稳定性”，

稳定性就是周期性。

有些行业三五年来看，

前面三年营业收入一直不错，

但后面两年就不行，

再过两三年又不错。

钢铁、

水泥等都是具有周期性的行业。

周期性的企业利润波动很大，

因为成本相对比较固定，

所有营业收入的波动就会导致利润的波动，

有的时候盈利，

有的时候就不盈利，

有的时候前面两年盈利，

第三年就把前边两年的利润全部亏完，

所以周期性行业稳定性比较差。

但是很多周期性行业可以一直持续下去，

比如钢铁行业，

因为钢铁永远都会有需求。

不要因为周期的波动就否定它未来持续性，

大家需要对持续性和稳定性要有所区分。

第五个概念是“确定性”，

确定性实际分成两种，

一种是主观确定性，

一种是客观确定性。

我们先谈客观确定性，

客观确定性就是企业经营的确定性。

客观确定性有点像是持续性和稳定性的结合。

企业能够持续一直生存下去，

管理层也比较可靠，

企业文化和经营情况也不错，

生产的产品一直也有市场需求，

而且所在行业也没有缩减，

这种确定性体现了客观上的一种稳定状态。

客观确定性的范围可能要比持续性要更多一些。

从另一方面讲就是企业近几年经营的很好，

预期未来几年也会不错，

企业的周期性不是很强，

稳定性比较不错，

业绩不会有太大的波动，

一直可以持续的经营下去。

如果企业业绩波动很大，

企业的确定性也就会比较差。

比如某个企业今年的销售额是1亿元，

而明年的销售额究竟是500万还是5亿，

没有任何预期性，

这种企业的确定性就很差，

周期性行业就有这个特点，

这种确定性就是客观的确定性。

主观的确定性就是自己了解某家公司的程度，

以及自己的把握有多大，

通常我们称之为能力圈，

主观上的确定性也很重要。

我之所以再次汇总和解释盈利性、

增长性、

持续性、

稳定性（周期性）、

确定性这些概念，

主要是很多人在谈到文章中这些概念时，

表达的意思不尽相同，

在这里我先把我对这些关键词的概念阐述清楚，

在我后续的节目中谈到企业分析或行业分析时，

大家就不会有误解。

希望大家在学习任何一个领域时，

都要把关键词的定义要搞清楚，

比如学习法律，

就需要清楚地定义法律的基本术语。

只有清晰知道这些关键词汇的概念，

我们才能在同一个平台进行交流。

基本词义表达清楚就不会产生歧义，

这也是我这集节目的主要目的

**$JASMY **$J **$JTO **